美元指数强势突破100大关，创近两年新高后路在何方？

新兴市场承压。

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道在愈发鹰派的美联储助攻下，美元近期表现一骑绝尘，美元指数在近两年的时间里首次升破100大关。

美元指数8日一度升至100.19，创下2020年5月以来的最高水平，尾盘小幅回落至99.82，上周累计上涨1.3%，创下一个月来最大周线涨幅。11日美元指数仍在100关口附近徘徊。

尽管近期鹰派美联储、乌克兰紧张局势等因素都利好美元，但长期来看美元仍有回落空间。

巴克莱银行宏观、外汇策略师张蒙对21世纪经济报道记者表示，随着欧洲央行等其他央行逐渐转鹰，目前相对弱势的欧元等货币未来有望上涨，预计美元将在第二季度见顶，下半年美元指数会有所回落。

多重因素造就强势美元

在美元指数强势突破100背后，鹰派美联储、乌克兰局势、法国大选等因素都“功不可没”。

美联储4月6日公布的3月会议纪要显示，许多与会政策制定者准备在未来几个月以50个基点的幅度加息。美联储还表示，5月会议后或将以每月950亿美元的速度缩减资产负债表，而在2017年-2019年上一轮美联储量化紧缩时，每月最高缩表速度仅为500亿美元。

目前市场对美联储今年加息幅度的预期已经大幅上升，预计美联储政策利率将在2023年年中达到3.15%左右的峰值，远高于目前的0.25%-0.5%。高盛集团首席经济学家Jan Hatzius更是预测，美联储可能需要将利率提高至4%以上。

嘉盛集团资深分析师Joe Perry对21世纪经济报道记者表示，早些时候公布的美联储会议纪要巩固了鹰派观点，从下次会议开始，美联储将进入积极加息与缩表的轨道。此外，近期多位官员纷纷发表强硬讲话，美联储理事布雷纳德此前的立场一直倾向于温和，近期转为强硬也引起了市场的注意。愈发鹰派的美联储助推美元指数创下23个月高点。

乌克兰紧张局势也支撑了美元。由于地缘冲突对欧洲经济和欧元的冲击较大，而欧元是美元指数中最大的组成部分。相比之下，投资者认为美国经济受到乌克兰局势影响有限。

得益于全球储备货币地位，美元通常被视为良好的避险资产。在市场动荡时期，交易员往往会寻求美元流动性，而抛售风险较高的投资，美元的避险地位继续吸引资金流入。

过去一个月，美元兑一篮子六种货币涨势强劲，尤其是兑欧元。除了乌克兰紧张局势下欧洲经济前景蒙阴，法国总统大选也让投资者感到担忧，法国总统马克龙和极右翼候选人勒庞之间的支持率差距不断缩小增加了欧元的压力，投资者担忧欧元区第二大经济体未来的走向。

凯投宏观高级市场经济学家Jonas Goltermann表示，美联储发出的鹰派信息、欧洲新一轮制裁风险以及法国总统大选都给风险情绪带来了压力，尤其是在欧洲。

Oanda高级市场分析师Craig Erlam也警告称：“不确定性如此之多，很难预期风险偏好短期内会有改善，这应该会利好美元。”

不过，随着鸽派欧洲央行也逐渐转鹰，美联储鹰派政策被市场消化，未来美元有望回落。市场正在押注欧洲央行今年下半年将追随美联储进行加息，预计欧洲央行将在年底前加息约60个基点，目前-0.5%的存款利率到2022年底将上升到0.10%左右。

新兴市场面临压力

需要注意的是，近期强势的美元很可能加速全球美元资产向美国回流，并加剧新兴市场经济体面临的流动性风险，企业的融资成本也将因此更为高昂。

从历史经验来看，当美联储开始加息时，新兴市场往往会遭殃，借贷成本上升，本币贬值。此外，美国经济增长放缓也会削弱对这些经济体出口产品的需求。

美国银行分析师Hubert Lam表示，今年一季度新兴市场出现资金外流，这主要是因为美债利率上升、美元走强和乌克兰局势等因素，新兴市场资金外流不足为奇。

随着美联储愈发鹰派，多数新兴市场货币兑美元未来一年将陷入挣扎。由于受大宗商品行情和政策收紧提振，今年以来巴西雷亚尔和南非兰特已分别上涨约18%及9%，但即使是对于这些相对强势的新兴市场货币，市场也普遍预料会在一年内回吐很大一部分涨幅。

摩根大通外汇策略主管Paul Meggyesi指出，新兴市场货币面临的一个特别风险是，随着美联储开始加息，实际收益率可能成为推升美债收益率的进一步上行的主要驱动力，而过去的经验显示，这不利于新兴市场货币。

尽管美联储愈发鹰派推升美元，但人民币面临的压力预计有限。Perry表示，由于年初至今中国出口仍有韧性，预计美元/人民币在二季度仍有望维持在6.3-6.4的区间，尤其是企业可能会利用人民币贬值的契机结汇，从而也会支撑人民币。

张蒙向记者分析称，过去一年支撑人民币的出口等利好因素依旧存在，只是没之前那么强，二季度依旧看好人民币。但之后人民币将面临美联储政策收紧的压力，预计美联储今年还要加息200个基点，5月、6月分别是50个基点，下半年预计还会有4次25个基点的加息，美联储会议纪要也释放了很强的缩表信号，预计5月会宣布缩表。预计下半年美元/人民币会缓慢上涨至6.5。

随着美国加息预期强化，人民币兑美元汇率预计今年将前强后弱。Perry表示，从二季度晚些时候开始，美联储将更为激进地加息，人民币可能出现贬值压力。此外，虽然中国二季度出口数据可能仍会较为坚挺，但是今年下半年全球经济可能趋于放缓、贸易需求高峰已过，中国的出口也可能随之放缓，这一方面对人民币汇率的支持也就会相应减弱。

（作者：吴斌 编辑：李莹亮）