财说 | 国产游戏版号重启核发，游戏股有多大上涨空间？

记者 | 曹立CL编辑 | 陈菲遐

时隔8个月，国产游戏版号重启发放。

4月11日，国家新闻出版署公布2022年4月份国产网络游戏审批信息，包括《派对之星》、《梦想大航海》等45款游戏获批。

此轮游戏版号停发始于2021年8月。国家新闻出版署官网于2021年7月22日公布了7月国产网络游戏出版审批名单后，再没有发放新的游戏版号。按照规定，所有的网络游戏须完成版号申领，才能开放国内用户充值付费，游戏版号停发会影响各家游戏公司推出新游戏进度。2021年8月初至今，A股游戏板块下跌超过47%。

此次游戏版号重启发放会带来游戏行业的复苏么？

2018年的黄金坑

此次获得版号的45款游戏中，并未出现腾讯（0700.HK）和网易（9999.HK）的身影。但这也意味着中小游戏公司得到了一丝喘息的机会。翻阅游戏名单，涉及到的A股上市公司的游戏包括吉比特（603444.SH）的《盒裂变》和《塔猎手》、游族网络（002174.SZ）的《少年三国志：口袋战役》、中青宝（300052.SZ）的《铸时匠》以及三七互娱的《梦想大航海》。此外，恺英网络（002517.SZ）旗下绍兴盛韵网络运营的《龙腾传奇》也在名单中。

名单中涉及港股的上市公司则包括心动公司（2400.HK）的自研游戏《派对之星》、创梦天地（1119.HK）的《小心火烛》。另外，莉莉丝的《生活派对》也获得版号。

事实上，2018年也曾出现过游戏版号停发。

2018年3月29日，原广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》，表示因机构改革，将影响游戏审批工作进度。直到2018年12月21日宣布重启，期间A股游戏板块整体下跌27%。

2019年1月9日，162个版号核发公布，游戏版号审批正式恢复。从2019年开始，随着游戏版号审批恢复，游戏市场显著复苏，2020年初的新冠疫情更是给游戏板块打了强心针，从2019年初到2020年6月末，游戏行业整体上涨161.65%，有明显的超额收益。

业绩影响仍不明朗

2021年和2018年两轮游戏版号停发持续时间分别为263天和265天，都是在游戏行业加强监管的背景下产生，未成年人沉迷游戏问题始终是监管重点。

2018年8月，国家新闻出版总署宣布将实施游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。

2021年8月，国家新闻出版署在《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》中要求，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时网络游戏服务。

对A股游戏公司来说，2018年的游戏版号停发贯穿全年，对当年业绩有一定影响。目前A股市值最高的游戏公司三七互娱（002555.SZ）2018年净利润下滑57.8%；曾经激进扩张的天神娱乐（002354.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）等公司在2018年末计提了巨额商誉减值，A股游戏板块当年合计归母净利润整体下滑153%。

再看2021年的游戏版号停发，对A股游戏公司业绩影响尚未完全显现。

在已发布2021年报的游戏公司中，吉比特2021第四季度净利润同比增长4.48%，电魂网络（603258.SH）和*ST长动（000835.SH）同期净利润分别同比下滑36.9%和291.3%。

目前A股仅有2家游戏公司发布2022年一季度业绩预告。姚记科技（002605.SZ）预计2022年第一季度净利润同比下降50%到60%；冰川网络（300533.SZ）预计2022年第一季度净利润实现扭亏为盈。

境外上市企业中，腾讯控股（00700.HK）在2021年报中提到，2021第四季度未成年人充值总流水同比减少73%。在剔除处置京东股票影响的非国际财务报告准则下，公司2021第四季度归母盈利同比下降25%。网易2021第四季度归母盈利则是同比增长483.6%。

估值都在坑内

值得注意的是，两轮停发背景下，游戏股估值均进入了低位区间。2018年及2019年，中证动漫游戏指数曾长期在市销率4倍以下徘徊。2021年8月，中证动漫游戏指数再次进入市销率4倍以下的低估区间，不过并未停留太久，而是在元宇宙概念加持下提前“出坑”，迎来一波反弹。不过，随着大盘近期下跌，该指数再次进入市销率4倍以下的区间。

数据来源：Wind，界面新闻研究部

在估值相对较低情况下，部分游戏股可能存在博弈机会。如冰川网络在4月11日晚间发布的业绩预告显示，2022年第一季度公司净利润为1.9亿元到2.4亿元。冰川网络市值仅为24.54亿元，显然估值偏低。

除此之外，包括吉比特、游族网络、中青宝以及三七互娱在内获批版号的上市公司，短期内股价也有望得到提振。