洽洽食品利润增速为何放缓？

与三只松鼠、良品铺子相比，坚果类产品中，洽洽食品在经销商规模等方面具备优势，但在品牌影响力方面处于劣势

文｜《财经》记者 张建锋

编辑｜陆玲

将“含税销售额100亿元”作为2023年战略目标的洽洽食品（002557.SZ），于4月12日交出2021年成绩单。当期，公司营收同比增长13.15%，净利润同比增长15.35%。

相对于良品铺子（603719.SH）2021年营收增长18.11%、净利润下滑18.06%的表现，当期洽洽食品净利润表现相对较好。2021年前三季度，洽洽食品净利润金额高于三只松鼠（300783.SZ），但公司的12.17%净利润增速，低于后者67.35%的增速表现。

虽然2021年洽洽食品净利润仍保持双位数增长，但也创下2018年以来新低。

数据来源：Wind。

“公司利润增速下滑，主要因为公司对产品提价前，瓜子原料、包材等费用上升，对利润有明显影响。”奶酪基金经理庄宏东告诉《财经》记者，随着不同产品线提价，公司利润会提高。

作为曾经的坚果龙头，洽洽食品在2015年营收规模仍位居行业头部地位。但随着三只松鼠、良品铺子等公司迅速崛起，公司在2016年营收规模已被上述两家公司超越。2021年，洽洽食品收入59.85亿元，后两者营收远超这一数据，其中良品铺子当期营收93亿元，三只松鼠当年前三季度营收已破70亿元。

“洽洽作为瓜子品类第一品牌，瓜子的市场规模相对较小，单价不高，即使一直保持相对稳定增长，但规模天花板始终比较明显。”有机构人士指出，相对于三只松鼠等公司，洽洽坚果类产品起步较晚，公司休闲食品类尚未成气候，所以从规模上来看处于被动局面。

洽洽食品对坚果类产品抱有较高期望。公司管理层在2022年3月投资者交流会上表示，坚果品类的目标，是未来2年至3年把每日坚果细分品类做到市场绝对第一。

上述机构人士指出，公司实现上述目标可能比较难，消费者口味多变，洽洽要抓住未来消费趋势看起来比较难。“这个赛道洽洽还处于追赶阶段，其他公司也在不断增长，竞争压力比较大。”

业绩大幅波动

虽然2021年洽洽食品营收增幅重回两位数，但公司净利润增速出现明显下滑，且季度业绩表现出现大幅波动。

2021年二季度，公司营业收入同比下滑12.72%，低于一季度20.22%营收增速。三季度，虽然公司营收同比增速回升至10.71%，但当季度公司扣非后净利润同比增速仅为4.42%。

2020年二季度期瓜子收入基数较高，以及2021年二季度大卖场人流下降影响公司南方市场销售，拖累了瓜子收入，进而影响了洽洽食品2021年二季度营收。

三季度，公司营业成本同比约17%的增速，高于当期营收增速，拖累了洽洽食品当期扣非后净利润表现。

在此情况下，洽洽食品宣布，自2021年10月22日起，公司对旗下葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，提价幅度为8%-18%不等。财报显示，葵花子类产品是洽洽食品主要产品，产品收入占比65.89%，坚果类位列其后，占比22.83%。

洽洽食品管理层在同年11月4日的投资者交流会上表示，本次提价主要是由于公司预判在新的采购季原料价格会有所上涨，经典系列瓜子的品质提升同样会带来成本端的提升。

有投资者担忧，在弱消费背景下公司对产品提价，会对销售造成冲击。

“公司提价首先会考虑对销量的影响，公司2013年和2018年的提价，对公司的销量影响较小，总体来说公司也要考虑CPI指数上涨等因素。”洽洽食品管理层进一步指出，公司经典系列瓜子克单价不是很高。

公司上次对产品提价为2018年。彼时洽洽食品对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行幅度为6%-14.5%不等的价格调整。提价当年，公司营业收入、归母净利润同比增速分别为16.5%、35.58%。

从2021年四季度数据来看，洽洽食品上述提价措施，效果已显现。当季度，公司营收21.03亿元，同比增长28.33%，归母净利润3.4亿元，同比增长21.97%，环比加速增长。

“公司的产品提价一般需要1个-2个月的时间传导到终端和卖场。”洽洽食品管理层曾指出。

在山西证券看来，提价刺激渠道备货加快是洽洽食品2021年四季度业绩增速提升的原因之一，另一个原因是今年春节提前，旺季备货周期提前。

海通国际认为，公司2021年四季度良好的业绩或反映出公司提价进程顺利，并继续期待产品提价红利在2022年全年释放。

数据来源：《财经》记者根据公开资料整理。

作为洽洽食品第一大收入来源，葵花子2023年的含税销售额目标为约60亿元。虽然该产品在2021年收入出现增长，但距离前述目标，还有约20亿元的差距。

坚果类产品能否扛起大旗？

近年来，随着销售放量，坚果类产品已成为洽洽食品第二收入来源。公司在2023年百亿元营收目标（含税）规划中，确立坚果品类目标销售额约30亿元。

基于更高的收入增速，洽洽食品2021年坚果类收入占比升至22.83%。不过，相对于三只松鼠和良品铺子，公司这一领域布局较晚。

2016年度，国葵、焙烤、坚果等事业部均有大量新品涌现。也是在这一年，公司将战略思路从坚果炒货领先品牌，转向休闲食品领先品牌。

次年4月、5月份，公司的坚果系列新品“每日坚果”投放市场。当年，公司坚果类产品收入同比增长129.2%至2.47亿元，收入占比升至6.86%。

在洽洽食品向休闲食品转向的同时，行业内三只松鼠、良品铺子、百草味等企业已经崛起。2017年，洽洽食品收入为36.03亿元，低于三只松鼠、良品铺子当期55.54亿元、54.24亿元的营收规模。

随后两年，洽洽食品坚果类产品收入持续增长。2020年度，公司坚果类产品收入为9.5亿元，占比提升至17.96%，但同比增速降至15.14%。

数据来源：《财经》记者根据公开资料整理。

2021年，洽洽食品坚果类实现收入13.66亿元，同比增速提升至43.82%；对比来看，良品铺子坚果炒货类产品收入16.09亿元，同比增速20.8%。虽然公司该产品收入增速较大，但距离良品铺子还有一些差距。

“与三只松鼠、良品铺子相比，洽洽在经销商规模、终端覆盖数量、线下分销体系管控等方面都具备优势。”庄宏东对《财经》记者分析，洽洽食品主要劣势在于坚果类的品牌优势比其他家弱，上述两家公司入局较早，品牌影响力较大，目前提到洽洽食品，大部分人还无法联想到坚果。

洽洽食品管理层表示，由于价格竞争激烈以及消费者对产品品质要求提升，每日坚果的行业集中度会有所提升，未来竞争格局会有利于头部企业。

在庄宏东看来，坚果类行业竞争方兴未艾，不认为洽洽食品一定能够做到头部，至少目前看起来还比较难。

为促进公司坚果产品发展，洽洽食品不仅在组织方面进行变革，还加大自产。

组织方面，洽洽食品线下销售团队，由之前的一个团队运营，分为坚果铁军和国葵铁军，独立运营。

“坚果品类公司也需要发展新场景新渠道的经销商。”公司管理层坦言，坚果礼盒在逐步向三四线城市、县城渗透，目前渗透率仍不高，公司会加大布局。

洽洽食品旗下公司种植坚果，如夏威夷果、碧根果等。其中，公司在广西种植夏威夷果，目前逐步进入丰产状态，未来会逐步替代进口。公司预计未来丰产后，会替代公司10%-20%坚果的供应量。

有机构人士对《财经》记者表示，洽洽食品坚果类未来收入增量，主要来自对空白市场的覆盖、加大对低线产品的替代和低线城市的渗透，以及单人消费频次的提高。