做好加法不容易 “固收+”基金面临考验

打着稳健旗号的“固收+”基金近年来驶入发展快车道。但在市场调整中，很难有产品能独善其身。今年以来“固收+”基金净值普遍回调，多数未能取得正收益，部分产品最大回撤幅度甚至超过20%。“固收+”基金固收的底色面临考验。公募基金人士表示，控制回撤对于“固收+”基金来说尤为重要，应结合市场环境动态调整大类资产仓位和股票结构，追求投资机会的确定性。

近九成下跌

“固收+”基金近年来成为市场上最受关注的产品之一，自2020年开始，很多基金公司将“固收+”基金作为发力点，这类产品迎来快速发展。2021年在新基金发行相对低迷之时，多只“固收+”基金逆势成为爆款，认购规模超百亿元。国信证券统计显示，2021年，全市场共成立“固收+”产品（统计类型包含混合债券型一级、混合债券型二级和偏债混合型基金）384只，超过2020年的223只；2021年发行份额5307亿份，超过2020年的3761亿份，新发数量和份额均创历史新高。

然而，去年风光无限的“固收+”基金今年以来也在市场调整中表现得不尽如人意。Wind数据显示，截至4月15日，今年以来，1270只偏债混合型基金中，有106只取得正收益；826只混合债券型二级基金中，有104只取得正收益；159只混合债券型一级基金中，有59只取得正收益。整体来看，收益为负的“固收+”基金接近九成。

今年以来表现最好的“固收+”基金是安信民稳增长A，收益率达9.69%。而今年以来净值跌幅最大的“固收+”基金，跌幅已经超过了25%。

对于“固收+”基金而言，“+”是收益也是风险，去年一些表现抢眼的“固收+”基金，今年却成为了跌幅靠前的产品。比如某混合债券型一级基金去年收益率超过40%，但今年以来的跌幅超过了10%。

控制回撤尤为重要

招商基金渠道财富管理部汪洋表示，对于“固收+”基金的产品管理者来说，控制回撤尤为重要。固收打底的收益可能差别不会太大。关键是这个“+”，选择承担什么样的风险，加过来的就是什么样的收益，所以即便同样是“固收+”策略，如果权益投资比例和回撤控制目标不同，基金之间的风险收益差异可能也不小。以“固收+”基金中占比较高的偏债混合型基金为例，因为股票仓位较为灵活，一方面会考验管理人的大类资产配置能力（股债配置能力），另一方面也考验管理人行业选择和个股挖掘的能力，所以好的“固收+”产品对管理人在增强收益及控制波动和回撤方面都提出了比较高的要求。

广发安悦回报A是一只今年以来表现“低波平稳”的“固收+”基金，跌幅在1%以内；截至4月15日，最大回撤为1.24%。基金经理邱世磊介绍，他以绝对收益为目标，通过自上而下与自下而上相结合的投资框架，结合市场环境动态调整大类资产仓位和股票结构，追求投资机会的确定性。

邱世磊表示，广发安悦回报A的债券投资部分主要投向利率债和高等级信用债，严控信用风险，因而组合回撤的主要风险来自于股票和转债。在他看来，控回撤主要做好三点：一是要及时降低仓位；二是持仓板块要适度分散，并时刻关注交易拥挤和估值过高的风险，对出现上述特征的板块和个股要及时回避；三是重视多策略能力的拓展和认知的迭代，通过多策略、多维度的框架来应对市场变化。

维持适当均衡配置

对于接下来“固收+”基金的投资布局，权益市场方面，浦银安盛基金表示，从宏观经济环境来看，虽然我国当前面临着“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，但政策稳增长的意愿较为强烈。从去年末开始，央行降准降息保持流动性宽松，社会融资规模也将逐渐放量，因此未来市场结构性机会仍存。

华泰柏瑞基金也认为，当前国内宏观经济稳中求进，有望出台更多举措，进一步提振投资信心。财政政策有望更加积极，确保中国经济在面临外部较大不确定因素时，可以有力保障总需求稳定和高质量发展。

在具体的投资机会上，蜂巢基金看好上游资源和稳增长板块。蜂巢基金认为，在稳增长背景下，对资源的需求仍将维持高位，看好资源板块表现。不过，考虑到板块之间的成长性、估值、景气度等综合性价比，在维持采取低PEG策略的同时，对“双碳”、科技、补链、高端制造等国家持续发力的方向也要适当均衡配置。

债券市场方面，邱世磊认为，债券市场利率从长期来看有进一步下行的可能，但短期则需要进行一些防御性的操作。一方面，美联储在5月份大概率会加快加息节奏，并开启缩表进程，国内的货币政策需要兼顾内外平衡；另一方面，当前国内经济基本面虽仍面临较多困难，但无论是疫情控制，还是房地产销售，随着各地调控政策的调整，边际上都已经或即将出现向好趋势，也会给长端债券带来压力。