惨淡！募资规模缩水近九成，破发也频现，港股怎么了？IPO企业与投行遇大考

受疫情冲击、俄乌冲突、美联储缩表预期等影响，港股市场今年以来持续震荡下行，部分互联网企业、科技企业、生物医药企业的股价大幅下挫，投资者观望情绪浓厚，风险偏好下降。新股频现破发，今年一季度新股破发率高达6成，部分去年上市的次新股如今也已跌破发行价。

打新吸引力不再，IPO融资活动也骤降。今年一季度募资额相比去年同期减少近9成。有投行人士表示，市场低迷和估值下行令部分IPO企业调整上市时间表。融资活跃度的降温对投行收入也带来冲击。

有业内人士表示，如果港股二级市场没有较大改观，预计今年港股IPO上市家数和融资规模可能会进一步下降。

也应看到的是港股IPO亦有亮点。今年年初港股正式推行SPAC上市制度，各路资本踊跃参与，截至目前已有十余家SPAC企业递交上市申请。

有IPO企业调整项目时间表

Wind数据显示，港交所一季度IPO数量跌出全球五强，仅有16家企业成功上市，较去年同期的32家减半。

IPO募资规模出现“断崖式”下跌，一季度只有146.43亿港元，相比去年同期的1366.07亿港元锐减89.28%。

谈及今年以来港股IPO市场表现，中信里昂证券董事总经理、全球股票资本市场及承销部主管李航在接受证券时报记者采访时称，实际上从去年年底以来，留意到IPO发行或承受一定压力，机构投资者参与IPO路演的积极性不高。

这与香港股票市场持续低迷有关。Wind显示，恒生指数今年以来跌8.03%，恒生科技指数跌逾20%。其中技术行业今年以来下跌32.63%，媒体娱乐、汽车、商业、医疗、制药、零售等行业均跌出20%以上。

市场表现不振，IPO打新没有赚钱效应。去年至今（截至4月13日）有49家企业在上市首日破发，占比超过40%。而到目前为止，去年至今新上市的企业中，股价跌破发行价的已有89家。

其中，“医疗保健设备与服务”以及“制药、生物科技和生命科学”两大行业的上市企业较多，占比3成。两个行业是目前港股市场中破发重灾区。

香港一名私募人士谈到，目前打新没有太大吸引力，他反问“如果二级市场同类上市公司的价格还好于IPO，那我为什么还要打新？”

国泰君安国际股票资本市场部相关人士向记者表示，目前香港资本市场环境可能对发行人的估值会有影响，会需要以比较低的估值来进行发行。确实有些企业会观望市场的变化来调整项目时间表。

“但我们没有听到有上市公司要调整或者取消赴港上市的计划，也没有听说企业会转到其他市场进行上市的计划。这是一个大环境的问题，而且只是一个短期的情况，中长线来说我们对香港资本市场充满信心。”该人士补充表示。

他谈到，从目前路演情况来看，机构投资者还是活跃于发掘好项目好企业，只是他们变得更加谨慎，对项目估值的话语权也有所提高。对投资者来说，市场比较低迷的周期反而是他们能够用较低的价格拿到好项目的大好时机。

投行收入受到冲击

IPO市场的冷清对境外投行收入带来不小的影响，相关承销商参与的项目减少，承销规模出现缩水。Wind数据显示，今年一季度，券商只要承销超过4亿港元就能进入承销商排行榜前十。

具体来看，中金公司继续独占鳌头，一季度IPO总承销金额31.84亿港元。巴黎证券排名第二，承销金额为20.88亿港元。中信里昂以19.19亿港元排在第三，摩根士丹利以12.41亿港元排名第四。华兴证券、招银国际、花旗、瑞银的承销规模均超过5亿港元。

尤其是目前，陆续有中概股企业在港股二次上市时选择“介绍上市”方式回归，也就是说只是回来取得上市地位，但不融资。“当企业融资需求不太旺盛的时候，对投行收入会有较大的影响。”李航谈到。

据了解，蔚来就是采用介绍上市的方式，不涉及新股发行及资金募集。壹账通金融也将以介绍上市的形式进行双重上市。

不过，对于头部中资券商而言，香港IPO市场的惨淡带来的影响有限。李航解释，中信里昂是中信证券100%控股公司，采用一体化管理，即投行在输出融资服务时，会向企业提供一揽子的方案，根据企业的条件和需求来选择上市地，既可以在A股市场，也能到香港市场，甚至欧洲市场。

实际上，不只是IPO降温，今年港股一季度股权融资规模整体下滑。Wind数据统计显示，港股一级市场股权融资金额为883亿港元，较2021年一季度的2637亿港元大幅减少66.53%。

国泰君安国际股票资本市场部相关人士表示，在疫情和市场变化的过程当中，预计有部分企业的态度可能会转向观望为主，有部分企业会考虑配股或者发债，同时间市场上也多了收购兼并的机会，有些企业也会考虑进行收购兼并来支持他们的发展。

在他看来，市场上有观点预计2022年5月份资本市场可能会迎来拐点及变化，现在来评估增长有点言之过早。“当然为了应对市场和疫情变化，各投行都会灵活变通，分析及提高其他和机构相关业务的收入机会。”

未来两年仍是中概股回港高峰

近期，知乎通过港交所聆讯，计划在香港双重主要上市，4月11日至14日招股，预期下旬登陆港交所。在经历中概股阵痛后，知乎股价较发行价跌去近八成。

近年来，中概股的股价表现、回归港股、跨境监管合作等一直是热议话题。未来中概股何去何从，后续资本运作应如何推进，备受市场关注。

国泰君安国际股票资本市场部相关人士指出，中概股后续的资本运作方案还是要根据每家公司自身的情况来制定，港交所在去年进一步降低了二次上市门槛。那些符合二次上市条件的，本身美国流通市值较大，私有化有难度的，二次上市比一般IPO快，是一个比较好的选择，可以迅速的给企业搭建另一个融资平台；对于不符合二次上市条件的，在资金条件允许的情况下，先私有化，然后择机在港股或者A股上市也是一条出路。

“之前已经有非常多的中概股在港股二次上市了，在港股的二次上市对这些企业也起到了非常好的作用，相信未来两年仍然会是中概股二次上市的一个高峰期。”

他谈到，每家中概股企业自身情况不同，多少都会有些困难，但这条路已经打通了，大家选择好自己的方向，早做准备即可。

中金公司策略分析师王汉锋此前分析指出，对中资企业来说，发行人选择上市地主要考虑的因素有上市条件、监管政策、投资人资金属性、企业聚集效应、首发市场发行定价、二级市场表现、持续性监管等。在他看来，比如上市条件方面，A股财务门槛整体高于港股和美股，且创业板和科创板对部分行业有要求和限制。

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