三赴港交所，绿茶为什么急切上市?

近日，网红餐厅绿茶集团再次递表港交所，寻求上市，联席保荐人为花旗和招银国际。据悉，这已经是绿茶第三次冲击港交所大门。早在2021年3月和10月，绿茶就已经两度递交上市申请，但均已失败告终。绿茶IPO一波三折，此次能否成功上市也是未知数。

2021年四季度至2022年开年以来，二级市场连续陷入深度回调，整体震荡走弱，破发的新股不再少数，绿茶此时上市的环境并不算好，作为网红餐厅，绿茶应不缺人流量，但为何如此渴望登陆资本市场，难道餐饮经营的最终目标就是走上上市之路吗？还是其经营发展已经已经到了不得不寻求资本“注血”的地步？

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疫情后收入迅速反弹，但经营成本高企影响盈利

先来看公司的营收和盈利情况。据招股书，2018年至2021年，绿茶实现营收13.12亿元、17.37亿元、15.70亿元和22.93亿元，营收结构上绿茶2021年有87%的收入来自于餐厅经营，13%的收入来自于外卖服务。整体来看，绿茶的营收规模呈稳步增长的态势，2020年受疫情影响，收入大幅下跌9.6%至15.70亿元，但2021年迅速反弹增长46.1%至22.93亿元，超过疫情前的营收水平。

但绿茶在盈利能力的表现上却不尽人意，2018年至2021年，绿茶餐厅的净利润分别为4,440.1万元，1.06亿元、-5,526.2万元、1.14亿元，尽管净利润同样有所反弹，但利润率却尚未恢复至疫情前的水平，分别为3.39%、6.11%、-3.51%和4.97%，呈下降趋势，盈利能力下降。

影响绿茶餐厅盈利水平的重要原因，与经营成本的居高不下有关，这也是餐饮行业的普遍现象。绿茶主要的成本支出有三项，分别是原材料与耗材、员工成本、使用权资产折旧及其他租金支出，2021年这三项支出的金额达到8.46亿、5.68亿和2.07亿，合计占绿茶2021年总收入的70%。经营成本的居高不下，给公司的盈利造成不小的压力，疫情期间大量餐厅的关闭也给加剧了绿茶的经营焦虑。

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坚持门店持续扩张，翻台率却逐年下降

餐饮行业是服务业，相对于互联网等行业缺少护城河效应，更多的是通过品牌效应的累计来获得更大的增长。所以就需要开更多的店，培养更多的店长，通过门店的扩张来实现规模的扩张。因此，餐饮要想发展得快，采用连锁与加盟模式推进是公认的餐饮发展秘诀。

绿茶近几年来的扩张速度非常快，2021年年底的餐厅数量为236间，较2018年的107间实现翻倍，2020年由于疫情原因，原本新增60间的计划仅实现了23间，但随着疫情缓解后，绿茶2021年新增的餐厅达到59间，仍维持较快的开店速度。

但成也扩张，败也扩张，居高不下的租金、员工、物价呈成本是餐饮行业避免不了的支出，在没有实现盈利之前，新增的餐厅可能还会增加公司的经营压力。2019年至2021年，绿茶录得亏损的餐厅数目分别为58间、66间、44间，其中大部分为新开的餐厅。

绿茶餐厅创始人王勤松曾公开表示：“我们是50元的人均消费，但花的却是500万元的装修费用，和别的餐饮企业不同，人家可能是餐厅客人坐满就赚钱，但绿茶满客之后翻台才开始赚钱，我们是在用近乎于成本的低价格换取客流，所以像我们这样的餐厅必须重视翻台率。”

绿茶的餐厅投资回报周期比一般的餐饮企业更长，因此翻台率对绿茶的影响显得更为重要。

但绿茶如此重视的翻台率却呈下降趋势。2018年至2021年，绿茶的翻台率分别为3.48次、3.34次、2.62次、和3.23次，排除2020年疫情的不可抗力因素导致翻台率的大幅下滑，绿茶的近几年来的翻台率尽显疲态。

绿茶将自身定位为中国知名的休闲中式餐厅运营商，以亲民的价格，融汇各家的菜品，配以中国风的独特装饰，为顾客创造价值。深受年轻顾客喜爱的绿茶餐厅迅速建立了全国的餐厅网络，成就了一代网红餐厅品牌。但随着中式休闲餐饮市场参与者越来越多，网红餐厅层出不穷，消费者的选择增多，绿茶一开始的优势被逐渐稀释。

虽然绿茶的收入仍维持较为稳定的增长，从利润率以及翻台率的下降来看，绿茶的经营已经在走下坡路，同时还要面对行业愈加激烈的竞争，绿茶的危机毫无疑问，已经来临。

通过战略性的扩张不断增加其规模以支撑收入的持续增长，或许是绿茶的一条自救之路。据招股书显示，绿茶上市募集的资金部分将用于在2022年至2024年开设约219家餐厅，也就是平均每年新增73家餐厅，而目前绿茶餐厅的门店也不过240家，这意味着绿茶在若募资成功，未来三年内餐厅的数量将再次翻倍。

而缺钱的绿茶根本无法支撑其扩张计划，截至2021年12月31日，绿茶的现金及现金等价物仅1.31亿元，要实现迅速扩张，上市募资是最好的选择。

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