【聚看点】隐形重仓股或带来高回报 明星基金展现另类布局逻辑

基金经理的隐形重仓股越来越多地体现了“第二增长曲线”，即上市公司在原有主业的基础上正在转型并希望实现第二次增长。

在资本市场，不确定和争议也往往意味着弹性，这类带有不确定性的“第二增长曲线”上市公司，越来越多地进入基金经理的隐形重仓股。尽管不确定性会带来股价的巨大波动，但部分个股也为明星基金经理带来惊人的回报。

基金隐形重仓股

【资料图】

或有10倍股

“你认为未来三年或五年内，具有3倍甚至10倍想象力的股票可能会在哪里？”在最近一次对广州某公募基金经理的专访过程中，面对证券时报记者抛出的问题，该基金公司管理超过100亿元资金的基金经理坦言，很可能在他的隐形重仓股中。这位基金经理认为，此类股票具有争议和不确定性，但增长的想象力也非常大。“10倍股不大可能出现在基金前十大重仓股中。”

值得一提的是，在上述基金经理的隐形重仓股中，涉及的相关股票大多偏中小盘，并具有“业务转型”的特点，即所谓的“第二增长曲线”。比如上述基金经理持仓的一只科技股的第一增长曲线是工业检测，但该股备受基金经理关注的是上市公司孵化的高端医学仪器业务，该业务可能使得这家上市公司的传统业务和基本面得到极大改变。

“不少隐形重仓股的一个特点在于，第一增长曲线还在进行中，但想象力不大了；第二增长曲线正在布局中，有想象力但还没有转正为白马，弹性大，但还不能作为核心持仓。”深圳一位管理着70亿元资金的基金经理直言，隐形重仓股多为二线成长品种，如果第一增长曲线都不行了，那市场也不大可能会相信第二增长曲线能够实现，因为机构资金首先认可至少能做成功一件事的上市公司。

上述深圳基金经理认为，第一增长曲线意味着上市公司做成功一次，而第二增长曲线可能正处于蜕变过程中，但这类品种多多少少会存在缺点，可能是面临行业问题，也可能是处于第二增长曲线的转型过程中，但还没有完全变身。

“正因为这些上市公司积累的市场印象大多来自第一增长曲线，因此第二曲线一旦实现，股价弹性会很大。”华南另一位基金经理认为，市场没有充分认识的上市公司才能有更大的机会，但好的上市公司都是市场选出来的，好的上市公司大多波动小，可以作为核心品种，弹性大、波动大、有缺点、有想象力的可以作为组合的卫星品种，也就是隐形重仓股。

明星基金也布局

在隐形重仓股的个股选择上，即便是明星基金经理也会受到第二增长曲线的诱惑。

例如，证券时报记者注意到，从全球家电智能控制器龙头转型到储能业务的拓邦股份，备受基金经理的关注。

根据上市公司披露的信息，拓邦股份在今年二三季度内吸引了大量基金的调研，而它披露的半年度报告也显示了明星基金已将其作为隐形重仓品种。根据拓邦股份的半年报，明星基金经理丘栋荣管理的中庚价值领航基金，在二季度期间总计买入超1600万股。

拓邦股份正在转型，不大可能立即成为基金经理的核心品种。丘栋荣将拓邦股份作为其隐形重仓股，很可能也是看中该股第二增长曲线具有的弹性。从拓邦股份的股价运行区间看，丘栋荣对这只隐形重仓股挖掘相当成功。虽然买入位置在6月份的高位，但截至目前，中庚价值领航基金在该股上获利已超过20%，若丘栋荣是在4月或5月买入拓邦股份，获利幅度或已超过40%。

挖掘具有第二增长曲线的隐形重仓股，还包括睿远成长价值基金经理傅鹏博，这位明星基金经理在今年二季度大幅增持广和通，累计持有达2588.万股，持股市值已超7亿元。

广和通的传统业务主要以中低速无线通信模块为主，集中在POS机、笔记本电脑相关组件上，在该领域有较大的竞争优势。广和通8月8日公告显示，公司上半年营收同比上涨32.71%。不过，虽然该公司市占率较高，但该股上半年净利润同比上涨仅有0.56%。显而易见，无论是站在2022年或未来五年内，POS机和笔记本电脑的相关通信模组的增长潜力，以及目前的业绩，是难以打动精挑细选的公募基金经理的。

在上述背景下，明星基金经理傅鹏博却将广和通作为隐形重仓股。同时，在8月9日该股还吸引了包括南方基金、景顺长城基金、博时基金在内的128家机构调研。

不怕争议怕没弹性

上半年业绩疲软的欧普康视，也因为第二增长曲线，被明星基金经理重新重视。

欧普康视的半年报显示，公司上半年实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%；实现净利润2.58亿元，同比增长0.90%。尽管该公司业绩并不漂亮，葛兰管理的中欧医疗健康基金在今年二季度内却进行了大幅增持。

业内人士猜测，葛兰作为明星基金经理，能够容忍欧普康视低迷的业绩，并在二季度内进一步增持选入隐形重仓股，很大可能在于公司第二增长曲线可能带来的想象力。2021年11月，欧普康视定增事项获得证监会同意，公司拟募集资金不超过20.42亿元，其中4.18亿元用于接触镜和配套产品产业化项目，余下16.24亿元用于投资社区化眼视光服务终端建设项目，这被许多卖方机构认为具有第二增长曲线的潜力。

据证券时报记者了解，包括欧普康视在内的许多个股之所以成为明星基金的隐形持仓，而非十大核心持仓，即在于不确定性和争议，但在资本市场，不确定和争议也往往意味着弹性。

小市值股票阳光诺和，也同样体现了这一点。该股披露的半年度显示，朱少醒管理的富国天惠基金在二季度期间买入该股约170万股，为阳光诺和的第一大机构投资者。

阳光诺和是一家医药研发公司，成为隐形重仓股的很大原因，可能也在于面临的行业竞争，该股的主要业务是CRO，而在A股该领域还有多家大型上市公司，但CRO的领域特点具有“小公司也有春天”的可能，瑕疵和优势使得这家二线公司成为明星基金的隐形重仓股。

华南一位医药基金经理接受证券时报记者采访时，也曾以CRO的股票选择为例指出，他之前更多是买头部公司，不太关注行业中的小企业，理由是这类公司缺乏足够宽阔的护城河，业绩持续性没有那么强。但他发现一个周期来临后，小企业抢订单能力也在增强，订单充裕之后，企业运营资金会进一步充裕，并带动人才、技术、经营水平提高，从而促进小企业快速成长。

“在行业红利来临时，这种中小型企业弹性会显著放大。”上述医药基金经理强调，在行业红利来临时，这种中小型企业弹性会显著放大，一方面是经营弹性，另一方面是股价弹性，因为此类小股票的估值起点比较低。但他也认为此类上市公司只能作为高弹性的隐形重仓股。