观点：弘业期货回A十六连板 “AH股”套利敞口放大近700%

中国网财经9月4日讯(记者 燕山 鹿凯)日前，弘业期货(股票代码：001236.SZ)H股上市七年后重回A股，使其成为第一家同时实现“A+H”股上市期货公司同时，连续16个涨停板，则刺激其AH股套利空间被不断拉大。而在这不断放大套利敞口背后，如何有效识别其中所蕴藏防线，或才是能否实现投机套利关键。

16连板致套利敞口不断放大

(资料图片仅供参考)

8月31日，弘业期货阳线收盘，当日涨幅涨为10%，报12.32元/股，市值124.2亿元。至此，其股票除近两日外，已连续16日涨停，创下今年A股新股连板记录同时，以弘业期货发行价为1.86元/股计算，股民中一签缴款930元，按31日收盘价计算，股民中一签能赚5226.60元。

另外，伴随弘业期货正式登陆A股，也是其成为继南华期货、瑞达期货、永安期货之后，A股第四家上市期货公司。记者注意到。近年来，随着期货市场快速发展，并在监管层鼓励下，

期货公司上市步伐明显加快，特别对弘业期货这种已实现H股上市公司来说，其重回A股对行业发展起到正向推动作用同时，也对其H股股价起到了明显提振作用。

中国网财经了解到，近两年弘业期货H股股价表现不佳，长期在1港元/股，去年曾跌到0.66港元/股历史最低点。最近，随着公司重回A股，其股价也出现明显异动，特别是在8月19日，其H股股价在重大利好刺激下，更是出现单日超48%上涨，当日报收1.94港元/股。

8月19日，深交所官网发布了关于深港通下的H股通标的证券名单调整公告，其中，将弘业期货调入、龙光集团调出，这也是期货股首次入围深港通标的名单。据业内人士分析，目前在沪深上市的期货公司相对较少，但基于期货市场未来发展空间较好预期，期货股的价值值得期待。“期货股首次入围深港通标的名单，更是彰显行业发展的红海前景。”同时，这也意味着弘业期货AH股套利窗口正式打开。

所谓AH股套利，本质上其属于市场套利，意思是价差存在于不同市场之间，需要通过跨市场⼿段来进⾏消除。理论上，当A股相对于H股溢价最高的时候，买入H股，做空A股；待溢价收窄后，卖出H股，买入A股平仓；反之则作反向操作。

同时，由于AH股每股享有同样的价值和投票权(即同股同权)，所以他们的价格也应该保持一致。但是由于A股和H股两个市场在投资风格、交易制度上的差异，A股和H股很难维持相同的价格，大多数时候A股要比H股贵10%到20%左右。

历史数据表明，在AH股不同市场间套利也曾多次上演。包括2017年实现重回A股上市的庄园牧场，上市初期出现A股大幅上涨后，被内地资金发现套利空间后，随即于10月14日大举做多H股，半小时内其股价突然拉升3.2倍至47港元高点。

另外，包括红星美凯龙，拉夏贝尔等在内，也在其回归A股固件出现连续涨停后，其H股在股价在套利力量等推动下出现短期暴涨情况。

反观弘业期货，在其回A后连续涨停作用下，尽管其H股股价也出现较大幅度上涨，但相较其目前A股股价水平，其A股股价相较于H股一度存在6.97倍溢价，存在较大套利空间。

但对普通投资者来说，却很难参与市场套利，因为H股股票，是不能迁移到内地市场，按照A股估值卖掉。即使对于拥有“港股账户”或开通过“港股通”的普通投资者，上述套利操作也被非可以顺利展开，跨市场套利还是多在上市公司和背后的⼤股东能参与完成，而其中同样也蕴藏着很多风险。

套利存风险，投机需谨慎

中国网财经记者了解到，除了上文所述市场套利，现实生活中还存在两种主要套利形式，一种是交易套利、另一种是政策套利，这几种套利形式虽然都存在投机属性，但相较于市场套利，另外两种套利形式风险都要小得多。而市场套利，由于股票等相关标的物天然高风险属性，使这种套利形式在追求资本利得同时，如何合理规避风险变得更为关键。

以弘业期货为例，其在招股说明书中明确提示，由于期货经纪业务受到期货市场、利率市场周期性变化的影响，并且期货公司行业竞争不断加剧。未来如果出现期货市场或证券市场长期不景气、客户大量流失、佣金率大幅下滑、期货交易所手续费减收政策重大调整、客户保证金规模大幅下滑、利率水平大幅走低、保证金利息归属权发生重大变化等严重影响公司正常经营的不利因素，公司的盈利情况将可能会受到较大影响，存在上市当年营业利润比上年下滑 50%以上，甚至发生亏损的风险。

8月29日晚，弘业期货发布2022年半年度报告。期内，公司实现营业收入7.55亿元，同比下降2.96%；归属于上市公司股东的净利润3525.49万元，同比下降22.18%。第二日，受其业绩利空因素等影响，其股价应声下跌，结束连续数日涨停同时，股价下挫9.31%，最终报11.20元/股。

与此同时，其港股股价也在19日之后持续震荡，在30日当天下挫14.37%，套利空间扩大至约8倍。对于其业绩下降原因与股价波动原因，中国网财经采访到对方，截至发稿前未收到对方回复。

同时，弘业期货还提示到，除业绩下滑风险外，其还要面对业务资质无法获批或被暂停的风险、分类监管评级变动风险、境外业务风险、地域集中风险、租赁物业风险等风险，而这些都会增加AH股套利不确定性。

另外，除上述套利标的物自身存在内部风险外，由于一些套利动作，在操作时间上不能同步，因而产生持仓风险。特别需要注意的是，因AH股采用不同货币进行交易，人民币与港币之间存在的汇率波动又将进一步增加持仓风险，从而最终影响套利资本利得。

但无论是内部风险还是外部风险，需要明白的是造成相同标的物A股溢价根本原因，都是因为A股市场相对的封闭和自成一体，造成某些标的物稀缺的情况下，使其在A股市场估值相对偏高。

而在H股市场，则是参照全球相关行业的平均水平，对一家公司进行估值，其估值更能反映一家公司的国际估值水平。这就意味着，A股与H股的估值差越小的公司，估值的合理性和透明度可能越高；反差越大的公司，意味着这家公司在A股可能相对被高估，其中也就存在套利空间。而包括弘业期货在内，其A股与H股之间是否真实存在估值差价空间，该空间能否在市场套利行为推动下，逐渐回归合理水平，中国网财经将持续关注。