养老金融产品9月报：宜有序建设产品货架-今日讯

来源: 中金货币金融研究 ┆ 时间: 2022-10-11 21:54:21

行业近况

(资料图)

我们对养老理财产品、养老基金等养老金融产品的高频数据进行了跟踪。

养老理财总规模保持较快增长：9月规模达835.7亿元，单月环比增长9.05%，工银理财、交银理财、光大理财、中银理财贡献主要增量。

养老理财行业收益率有所回落。9月成立一月以上养老理财产品行业年化收益率环比下降1.61个百分点至3.22%，主要原因为：1）市场整体回撤较为显著；2）上月集中发行的新建仓产品本月纳入统计。混合类养老理财产品收益率持续跑赢。成立一月以上产品年化收益率达4.66%。

对比各试点机构旗下产品收益率：混合类产品为主机构中，贝莱德建信理财（6.60%）、光大理财（4.78%）收益率较为突出；固收类产品为主机构中，交银理财（4.97%）、建信理财（4.44%）收益率较高。

养老理财发展撬动委外需求。我们观察到，当前养老理财普遍有较高比例资金通过委外途径进行配置。根据我们测算，基于40%/70%的中性/乐观委外配置比例假设，9月养老理财或已贡献334~585亿元委外资金。

养老基金：规模环比持平，收益小幅回撤。1）规模：截至2022年9月底，养老FOF总规模1055亿元。当月4款产品完成募集，总募集额13.4亿元。2）成立以来平均收益率2.37%，环比上月小幅下降0.1个百分点。

各养老基金管理机构规模与收益表现分化。规模：养老基金规模CR4/CR8分别达44.8%/63.4%，头部集中效应显著；年化收益：头部10家机构收益率下界达4.35%，尾部十家机构收益率上界仅-1.39%，仍陷于亏损。

各类养老基金产品收益亦存在分化，长久期产品长期表现出色。1）目标日期型产品成立以来长周期年化收益率显著跑赢目标风险型产品；2）3年、5年开放周期产品长周期收益表现显著跑赢1年开放周期产品。

收益表现与规模脱钩，机构宜有序搭建产品货架。例如，目标日期型产品长期收益表现较为优秀，但回报周期较长，导致销售难度偏高，其规模市占率仅为17%；规模前20机构中，仅9家收益率位于行业前20。我们认为，这一现象或表明投资者长期投资理念有待补足。当前阶段，我们建议试点资管机构短期内布局固收类、目标风险型产品抢占市场；在投资者理念趋于成熟、大类资产配置能力完善后有序完善产品货架。

风险

养老资管产品政策支持力度不及预期，居民投资热情不及预期。

2022年9月养老理财产品发展情况追踪

养老理财产品发行情况追踪（数据均截至2022年9月底）

图表1：养老理财产品市场总规模

资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部

图表2：各机构产品发行规模统计

资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部

图表3：养老理财产品市占率变迁情况

资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部

图表4：各养老理财发行机构存续产品数量

资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部