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财信证券:未来油运板块供需缺口或达到历史极值 油运价格有望迎景气大周期-天天看热讯

来源: 智通财经 时间: 2022-10-18 15:49:45


(资料图)

财信证券发布研究报告称,油运属于强周期行业,公司的盈利水平随行业周期性波动,因此该行主要从行业的角度来考虑重点公司的估值问题。受俄油禁运影响,未来油运板块的供需缺口或将达到历史极值,未来油运价格有望迎来景气大周期。该行认为俄油禁运后油运板块的景气周期与2021-2022年集运板块的景气周期具备可比性,因此参考集运板块的估值水平,给予国内龙头油运企业3-4倍的PE估值。建议关注:中远海能(600026)(600026.SH)、招商轮船(601872)(601872.SH)。

财信证券主要观点如下:

俄油禁运扩大运力需求,油运板块有望迎来周期反转。

欧盟俄油禁运方案将于2023年初生效,届时欧盟将禁止进口俄罗斯原油,增加从美国、西非、中东等地区的原油进口,同时俄罗斯将增加向欧盟以外各国的原油出口,即美国-欧洲、西非-欧洲、中东-欧洲、俄罗斯远东航线等长距离航线将代替俄欧之间的短距离航线。据测算,俄油禁运导致的运距拉长将使全球油运需求大幅扩张14%,成为油运板块周期底部反转的决定性影响因素。

“碳中和”背景下油运市场萎缩,船东扩大资本开支意愿减弱;叠加老船拆解和减碳降速政策即将生效,未来实际运力供给收缩。

油轮前期资本开支大、生命周期长,因此船东在购买新船时往往会考虑较长时期的市场变化情况。在各国积极推行“碳达峰”“碳中和”、大力发展新能源产业的背景下,未来全球石油消费量下滑是必然趋势。油轮的盈利情况与石油供需格局密切相关,全球石油消费量下滑将导致油轮盈利情况恶化。在此预期下,船东扩大资本开支建造新船的意愿减弱,未来油轮供给增量有限。同时,目前15岁以上的老龄船占比近四分之一,据克拉克森预测,2022年将有110万Dwt的VLCC被拆解,2023年该数据将上升至300万Dwt。由于老龄船在盈利、安全、碳排等方面的劣势逐渐显现,未来油轮拆解量将进一步走高。此外,EEXI和CII政策的实施将迫使部分油轮降速行驶,也将导致全球有效运力供给收缩。

建议关注:中远海能,公司是国内最大的油品运输公司,油品运输营收占其总营收的90%以上,业绩弹性较大,油运板块周期反转将为其带来巨大业绩增长空间。招商轮船,公司是一家集油轮运输、散货船运输和液化天然气运输为一体的航运企业,拥有目前全球运力规模最大、平均船龄仅为7.5岁的VLCC船队,盈利水平超越行业均值。

风险提示:俄油禁运方案未落实;石油消费量不及预期;拆船进度不及预期;燃油价格大幅上涨;油运价格大幅下降。

标签: 资本开支 招商轮船 中远海能