华泰证券：分布式能源是能源转型的核心支柱之一 看好分布式光伏、低碳建筑两条主线-世界今头条

华泰证券发布研究报告称，分布式能源是中国能源转型的核心支柱之一，发展潜力充足。国内分布式能源行业将从政策推动，演进至以市场化发展为主、政策机制理顺为辅的新阶段。看好两条主线：1)分布式光伏，十四五/十五五累计新增241/330GW，CAGR 33%/15%，远期展望容量达到1372GW;2)低碳/零碳建筑，十四五规划改造/新增不低于3.5亿/0.5亿平米，可再生能源替代率8%。不同于集中式能源行业，在分布式能源市场规模与资金优势相对弱化，具备灵活开发和专业运营能力的公司更有望脱颖而出。

华泰证券主要观点如下：

分布式能源：能源转型的核心支柱之一，市场化驱动启航

(资料图片)

分布式能源是中国能源转型的核心支柱之一，发展潜力充足。国内分布式能源行业将从2005-2020年的政策推动，演进至2021-2030年的以市场化发展为主、政策机制理顺为辅的新阶段。看好两条主线：1)分布式光伏，十四五/十五五累计新增241/330GW，CAGR 33%/15%，远期展望容量达到1，372GW;2)低碳/零碳建筑，存量高耗能建筑节能改造，增量低碳/零碳建筑落地，十四五规划改造/新增不低于3.5亿/0.5亿平米，可再生能源替代率8%。不同于集中式能源行业，在分布式能源市场规模与资金优势相对弱化，具备灵活开发和专业运营能力的公司更有望脱颖而出。

两条主线：分布式光伏+低碳/零碳建筑，低渗透率下发展空间广阔

分布式能源具备多种发展形式，但结合技术可行性和适用性，我们认为有两条发展主线值得关注：1)分布式光伏，2021年末渗透率仅4.8%，预计"十四五/十五五"累计新增容量分别为241/330GW，CAGR分别为33%/15%，远期展望下累计装机容量有望达到1,372GW。2)低碳/零碳建筑，2021年末国内仅4%的建筑采用先进的能效改进措施，节能达标率均不足10%;十四五规划提出到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。

市场化驱动力：清洁能源降本、负荷预测强化、监管限制放松

分布式能源具有天然的去中心化属性，市场化发展的主要驱动力源自：1)清洁能源成本持续下行，尤其是以风光为主导的新型分布式能源系统，受益于技术进步带来的LCOE下降;2)负荷预测技术可行性上升，装机和负荷的匹配度提高，利好项目建成后的利用率和经济性;3)政策监管限制逐步放松，接入和使用电、气和区域供暖(供冷)网络困难度降低，鼓励分布式光伏与分散式风电的开发投资，"隔墙售电"政策逐步放开。

参与者：竞争格局趋于分散，跨界入局或成为主流

分布式能源主要的商业模式可以划分为三类：1)生产型消费者，根据用能需求定制系统规模，作为一种收益率稳定的投资标的;2)能源服务公司，通过收益分享和节能保障的模式建立能源服务合同;3)互联网化，能源信息的双向流动，成为虚拟电厂的重要载体。不同于集中式能源行业，在分布式能源市场规模与资金优势相对弱化，具备灵活开发和专业运营能力的公司更有望脱颖而出。无论是节能服务领域还是分布式光伏领域，竞争格局均较为分散;另一方面分布式能源仍处于发展初期，2021年末分布式光伏装机渗透率不到5%，而跨界投资愈演愈烈，预计短中期竞争格局仍将趋于分散。

风险提示：政策推进不及预期;合同能源管理项目服务期内经济效益不确定。