浙商证券：动力电池梯次利用与再生利用产值预计超千亿规模 铁锂回收价值提升-聚焦

浙商证券（601878）发布研究报告称，锂价看涨，折扣系数大幅上调，铁锂回收价值提升。截至10月19日，磷酸铁锂极片的回收价格和折扣系数分别为8.3万元/吨和80.5%，较上月同期上涨6450元/吨和8.4个百分点。GGII预计2025年我国退役动力电池累计137.4GWh，梯次利用与再生利用产值预计超千亿规模。预测2025年，中国废旧电池回收容量将达到96万吨，2025年通过回收动力电池可再生的锂、钴、镍、锰资源量分别约占相应需求量的27.7%、55.5%、28.7%、47.9%。

投资建议：1)跨界实现快速转型：光华科技（002741）(002741.SZ)、天奇股份（002009）(002009.SZ)、超频三（300647）(300647.SZ);2)构筑一体化优势的前驱体龙头：格林美（002340）(002340.SZ)、中伟股份（300919）(300919.SZ)、华友钴业（603799）(603799.SH);3)铅酸电池龙头：天能股份(688819.SH)、骆驼股份（601311）(601311.SH);4)储能电池领先企业：南都电源（300068）(300068.SZ)。

(资料图)

浙商证券主要观点如下：

回收产量分析：废料回收量小幅下滑，电碳回收量占产量比例17%

2022年9月中国废料回收总量(含电池、极片和黑粉)为2.8万吨，环比下降7.5%，其中三元占比最大为67.0%;1-9月累计回收总量为21.9万吨，预计10月回收3.0万吨，环比增长5.6%。2022年9月回收产品包括硫酸镍3674金属吨，硫酸钴2461金属吨，工业级碳酸锂1565吨，电池级碳酸锂2706吨，分别占当月产量的8.8%、36.2%、9.2%、17.1%，回收比例为13.1%、8.8%、5.6%、9.6%。

成本价差分析：锂价看涨，折扣系数大幅上调，铁锂回收价值提升

(1)成本方面：截至10月19日，三元523极片&黑粉的回收价格和折扣系数分别为15.3万元/吨和216.5%，较上月同期上涨1.4元/吨和19个百分点;磷酸铁锂极片的回收价格和折扣系数分别为8.3万元/吨和80.5%，较上月同期上涨6450元/吨和8.4个百分点;若仅考虑正极片上镍钴锂金属的回收，在价值量占比上，截至10月19日，三元523极片&黑粉的回收产物中，硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂的价值占比分别为16%、18%、67%，较2021年同期-7、-22、+29个百分点。

(2)价差方面：假设回收率均为100%(行业镍钴实际回收率超过98%，碳酸锂在85%-90%)。三元523废旧极片中的镍钴锂金属含量分别约为15%、10%、2%，折算成化合物(硫酸镍六水合物、硫酸钴七水合物、碳酸锂)计算价差。截至10月19日，三元523极片&黑粉的价差为1.8万元/吨，较上月同期下降4719元/吨和20.8%;考虑磷酸铁和碳酸锂回收(单耗分别为0.96、0.23)，磷酸铁锂极片的价差为6.4万元/吨，较上月同期上涨1619元/吨和2.6%;仅考虑碳酸锂回收(单耗0.23)，磷酸铁锂极片的价差为4.2万元/吨，较上月同期上涨2097元/吨和5.2%。目前可提取高纯度磷酸铁的企业较少，相关企业将获得超量收益。

市场动态分析：回收市场空间无限，多家企业加快布局

(1)行业方面：GGII预计2025年我国退役动力电池累计137.4GWh，梯次利用与再生利用产值预计超千亿规模。预测2025年，中国废旧电池回收容量将达到96万吨，2025年通过回收动力电池可再生的锂、钴、镍、锰资源量分别约占相应需求量的27.7%、55.5%、28.7%、47.9%。

(2)公司方面：【中伟股份】联手长城系电池公司蜂巢能源成立合资企业常青藤再生资源(上饶)有限公司，进军电池回收行业;与SK ecoplant在原料供应、预处理、湿法冶金和前驱体正极材料等方面进行锂电池回收业务的战略合作。【格林美】同伟明环保（603568）、永青科技在温州共建报废汽车与动力电池回收的绿色循环经济产业园。【通用汽车】与Lithion Recycling达成投资战略合作协议，以建立循环型电动车电池生态系统。【浙富控股（002266）】4万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目在江西抚州已完成项目备案，正在建设。

风险提示：行业政策执行力度不够，材料价格异常变动，企业产能和技术进展不及预期。