民生加银蔡晓：关注企业的稀缺性和强粘性-全球关注

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在风格频繁轮动的震荡市下，成长股和价值股备受关注。对于两大焦点，拥有18年证券从业经历、近7年公募基金管理经验的民生加银蔡晓表示，成长股多集中于科技创新领域和新兴产业，是国家的长期发展战略，也是全球的发展趋势。蔡晓很重视公司基本面研究和拆解公司的盈利模型。18年的经验累积，是他对公司的商业模式、核心竞争力有了充分的积淀和自己独到的理解，从而也奠定了自上而下定方向、自下而上定个股的根基。

对于自上而下定方向的投资战略，蔡晓总结，多年投研经历使他坚信不同市场环境下的核心矛盾是不同的，并对宏观层面的、中观层面的核心因素、驱动因子有了逐渐深刻的认识。正因为每年的核心矛盾不同，如果不能理清楚市场未来半年或一年的核心点，结果很容易南辕北辙，所以他非常重视下一阶段决定市场走势、风格特征最重要的矛盾是什么，潜心研究找出矛盾点后，在每个阶段把资金集中配置到最核心的方向上。

对于自下而上定个股的投资逻辑，蔡晓表示，除了治理结构好、产品和服务有独特竞争优势及对管理层甄选等维度，蔡晓在选择企业时还关注两点——“高稀缺性”和“强粘性”。其中，高稀缺性是指企业文化品牌、商业模式、硬核技术等，强粘性主要体现在心智占领、社交属性、高替代成本等方面。他表示，“稀缺性和强粘性是要求企业自身要不断地创新成长并巩固自身的竞争优势，不断地通过创新开创蓝海或者通过品牌和心智占领巩固自身所处的蓝海，不断地提供最优质的供给，在客户或消费者端建立口碑和粘性，只有这样才能长久地获得稳定的现金流，才能源源不断地支撑研发投入并进一步地发展壮大，才能形成高质量可持续的增长。”

从长期业绩表现看，蔡晓交出了较为靓丽的成绩单。定期报告显示，截至2022年6月30日，蔡晓管理的民生加银研究精选混合近1年、近3年的回报分别为7.83%、160.76%，相比同期业绩比较基准，基金超额收益率分别高达14.25%、143.25%。

针对未来市场的看法，蔡晓直言无需过于悲观，一方面因为当前市场点位已经具备较强的价值支撑;另一方面，中国高端装备制造业不断创新迭代、打造长期优势的努力将继续在全球获取稳中向好的市场份额，长期看好以制造业为根基的基本面，未来对A股市场的投资机会充满信心。