东方证券：券商、保险公募持仓“一减一增” 整体仓位历史极底-全球观点

东方证券（600958）发布研究报告称，非银板块的整体持仓比例扔处于历史极底，后续上涨动能仍然充足。截至3Q22，券商板块的公募重仓股持仓占比0.29%，环比2Q22的0.38%下滑9bp，券商板块投资情绪持续冷却，保险板块的持仓占比已由1Q22的0.15%增至0.20%，但仍处于历史底部区间。券商方面，配置性价比已处于历史极佳水平，左侧布局时机日渐成熟。保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业“看好”评级。

东方证券主要观点如下：

券商板块公募持仓连续三季回落，保险板块持仓比例连续反弹两季。

(相关资料图)

1)3Q22券商板块(除东方财富（300059），下同)公募基金重仓股持仓比例连续第三个季度下滑。该行通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型(最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型)公募基金的重仓持仓明细情况，截至3Q22，券商板块的公募重仓股持仓占比0.29%，环比2Q22的0.38%下滑9bp，券商板块投资情绪持续冷却。2)3Q22保险板块的公募重仓股持仓占比结束连续5个季度下滑之后已连续两季反弹，负债端边际改善以及估值修复带动板块情绪升温。截至3Q22，保险板块的持仓占比已由1Q22的0.15%增至0.20%(仍处于历史底部区间)。

券商与保险板块低配幅度环比“一增一减”，但均处于历史高位。

1)3Q22券商板块的自由流通市值占比环比由3.91%下滑至3.64%。截至3Q22，券商板块公募重仓低配幅度(低配幅度=(自由流通占比-重仓股比)/自由流通占比)为91.99%，板块低配幅度环比2Q22的90.26%继续扩大，连续两个季度突破90%。2)截至3Q22，保险板块的全市场自由流通市值占比为1.66%，环比2Q22增加0.02pct。板块的低配幅度已经出现连续改善的趋势。截至3Q22，保险板块的低配幅度环比2Q22的88.86%降至88.02%，同样结束连续5个季度的增长之后连续第2个季度下滑，但是保险板块的低配幅度仍然处于历史高位。

券商与保险板块重仓股“增减不一”，多元金融减仓明显。

1)券商板块TOP10重仓股中，有中信证券（600030）、海通证券（600837）、广发证券（000776）、东方证券、中信建投（601066）重仓股持仓比例下滑，国泰君安（601211）、国联证券（601456）、国金证券（600109）、兴业证券（601377）、长城证券（002939）持仓比例增长。2)和券商板块相似，保险板块的TOP5重仓股持仓比例同样“增减不一”，中国平安（601318）、中国人寿（601628）、中国人保（601319）持仓比例增加，其中，中国人寿加仓明显，中国太保（601601）、新华保险（601336）持仓比例下降。3)多元金融板块方面，华铁应急（603300）持仓由2Q22的0.051%降至3Q22的0.015%，致使板块持仓下滑明显。4)港股通方面，截至3Q22，香港交易所持仓比例由0.36%降至0.25%，远东宏信由0.0015%降至0.0012%，中银航空租赁则由0.0016%增至0.0018%。

投资建议：

1)券商方面，当前板块估值处于历史的极底位置。从业绩与政策层面来看板块估值见底信号已持续强化，但是考虑到当前大盘仍有下行风险，底部仍待确认。不过该行认为，当前板块的配置性价比已处于历史极佳水平，左侧布局时机日渐成熟。重点看好双主线，1)头部券商推荐中信建投(601066.SH)、中信证券(600030.SH)，建议关注中国银河（601881）(601881.SH);2)中小券商推荐国联证券(601456.SH)，建议关注浙商证券（601878）(601878.SH)、湘财股份（600095）(600095.SH)。

2)保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318.SH)，关注中国太保(601601.SH)以及开门红有望超预期的中国人寿(601628.SH)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328)。

3)多元金融方面，建议关注布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份（000567）(000567.SZ)与AWP租赁龙头华铁应急(603300.SH)。

风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制;监管超预期趋严;长端利率超预期下行;多元金融领域相关政策风险。