招商证券：类储能有效解决新能源消纳 火电改造和燃气发电有望快速发展-全球百事通

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招商证券发布研究报告称，除了加快发展抽水蓄能、电化学等能量型储能外，当前阶段，推行火电灵活性改造和加快发展燃气发电，可以很有效的解决新能源消纳问题。火电灵活性改造是当前最经济的解决新能源消纳的措施，预计后续价格政策优化后，将会迅速普及。同时，随着燃气价格回归并考虑其调峰调频价值、环保价值，国内燃气发电也仍有发展空间。国内类储能产业可能迎来一个大发展，相关企业在未来几年可能有较强的经营表现。

投资建议：推荐东方电气（600875）(600875.SH)，建议关注华光环能（600475）(600475.SH)、西子洁能（002534）(002534.SZ)、清新环境（002573）(002573.SZ)、元琛科技(688659.SH)、青达环保(688501.SH)、哈尔滨电气(01133)。

招商证券主要观点如下：

类储能是当前能经济和有效解决新能源消纳的方式。

2021年全球光伏风电在电力装机中占比已超23%，发电量占比达10.5%，并且还保持较快的提升，新能源消纳成为迫切和严肃的大问题。我国2021年新能源装机占比、发电量占比分别达到26.6%、11.7%，由于响应能力强的燃气发电占比小，新能源消纳的矛盾更加突出。当前阶段，对存量火电机组进行灵活性改造，可以大幅提升火电机组适应出力大幅波动和快速响应的能力，理论上可将风光发电量占比水平再提升10个百分点，考虑其改造资产开支及运行成本，灵活性改造仍是解决新能源消纳最经济的方式。燃气发电在海外本来就是最重要的发电和调峰调频电源，但我国受经济性及气源等因素限制，当前主要在沿海省市发展;考虑未来气价回归、调峰调频等潜在价值，其经济性未来也有望逐步体现。

灵活性改造、燃气发电等类储能业务有望快速发展。

尽管灵活性改造考虑改造资本开支和运营成本的综合成本理论上有明显的优势，但“十三五”以来国内灵活性改造实际不到目标1/3，主要是给发电企业的经济补偿力度不够，如果未来遵照成本加成基本准则，给与适当的价格补偿，国内火电改造可能会较快完成推广和普及，按2-3亿kW改造市场估算，对应资产改造开支500-800亿元，由于原有参与方在改造中往往具有优势，一般竞争会比较有序，装备与工程服务企业盈利能力会比较强。当前，沿海省市因为新能源消纳、外来电比例过高等原因，也在加大燃气发电的投入，再加上川渝等富气区域可能也会加大气电投资。考虑未来燃气发电的调峰调频价值、环保价值，中长期都可能有不错的发展。

火电总投资迎来强劲复苏。

2014-2015年后火电投资持续下降，带来了一系列问题，至近几年政策开始纠偏，当前和未来相当长时间火电的不可或缺得到重新认识。同时，电价调控政策也在加快形成成本的合理控制、传导机制。火电在去年开始出现强劲的复苏，从核准情况看，2021Q4国内火电核准容量达到11GW，环比增加4倍，今年以来核准情况也延续了高增长态势，预计未来几年火电总体投资仍然保持较大的强度，在此背景下，灵活性改造、燃气发电的参与企业的发电装备业务也有望保持好的增长。

风险提示：电源投资不及预期;新能源装机不及预期;政策调整风险。