方正证券：利好政策不断，非银板块低估值有望修复

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核心观点：

券商： 2022年10月，券商指数下跌1.60%，跌幅少于沪深 300指数6.18pct，但全年来看，券商指数下跌28.98%，跑赢沪深300指数0.41pct。上市券商发布22年三季报，受市场行情影响，前三季度股基成交额同比下滑，大部分券商经纪业务收入因此减少。同时股市震荡，自营收入为最大拖累项。但整体证券行业盈利逻辑并未受到大的影响，今年以来利好行业政策频出，预计随着经济形势好转，未来全面注册制的落实，券商各项业务将恢复增长的态势。

保险：2022年10月，保险指数下跌10.72%，跌幅高于大盘2.94pct，但全年来看，保险指数下跌23.37%，跑赢大盘4.89pct。上市险企发布2022年三季报，受新单业务影响，新业务价值有所承压，投资收益拖累净利润表现，但队伍规模逐步企稳，寿险转型成效初显，预计23年开门红险企保费与价值将有所改善。

投资建议：券商方面，各项利好市场的政策频出，一系列举措将持续提升市场活跃度，全面注册制的到来将更加利好头部券商；保险方面，预计23年各家险企开门红仍将主推年金、两全、终身寿等储蓄型产品，产品吸引力提升，队伍规模企稳，保费及NBV有望回暖。

目前，券商、保险估值均处于历史低位，预计随着经济回暖、市场行情好转，估值或将迎来修复，券商建议关注中信证券（600030）、东方财富（300059）、中金公司（601995）、国联证券（601456），保险建议关注中国人寿（601628）、中国平安（601318）。

风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不顺利。