专题研究：基建投资对相关商品需求及价格影响分析

研究目的

(资料图片仅供参考)

1.基建投资在投资中占比和作用；

2.基建投资的细分情况；

3.基建投资对大宗商品需求及价格的影响；

基建投资在投资中占比和作用

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投资、消费和出口，被称为拉动经济的三驾马车。过去两年，国内消费受疫情压制，投资和出口是拉动经济的主要力量，但最近可以看到出口已经确定转弱，在消费修复节奏仍不明朗的情况下，投资将是推动经济的核心发力点。

投资可以进一步拆分为基建投资、房地产投资、制造业投资，占比上三分天下。其中基建投资属于逆周期投资，经济越差，基建投资力度越大，被用来对冲经济下行压力。

过去两年国内经济压力大，房地产在深渊中挣扎，基建投资持续发力。一般可以通过感知经济情况，来提前推测基建投资力度。

基建投资的细分情况

基建投资可以分为三大类：水利、环境和公共设施管理业；交通运输、仓储和邮政业；电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

从基建投资的细分情况来看，公共设施管理业（占比40%）、道路运输业（24%）、电力热力的生产和供应业（13%）为主，这三个细分行业合计占比77%。

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新基建

从各省市 “十四五”重大项目规划中基建项目占比来看，交通运输、能源水利占比超过7成，是基建领域绝对的重点与引领。

新基建包括新一代超算、云计算、人工智能平台、宽带基础网络、新能源、城轨交通等。新基建目前总体占比不大，约占基建投资10%左右。

基建和商品需求——钢材

需求首先明确一点的是，基建投资是属于逆周期调节的行为，对于大宗商品产生的增量需求，可能会被房地产或制造业的缩量需求对冲掉，呈现基建需求有增加，但整体需求下降的情况，钢铁的需求就属于这种情况。

根据中钢协的统计，中国钢铁主要消费领域是建筑领域，约占55%。在建筑领域中，基建占钢铁总消费量约为15-20%，房地产占比更多。

对比以往的情况，当地产和基建投资劈叉的时候，钢材价格基本和房地产投资走势趋势一致。

来源：行业协会、

基建和商品需求——水泥

水泥也是一种重要的建筑材料，基建约占水泥消费总量的30%-40%，房地产占比约30%，农村市场占比30%左右。

对比以往的情况，当地产和基建投资劈叉的时候，水泥价格基本和房地产投资走势趋势一致。

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基建和商品需求——铜

铜被广泛应用于电力、建筑、家电、交通运输等行业。我国铜最大消费领域为电力，占比达49%，主要运用于电力系统的电线电缆。铜在基建领域的需求约占50%。

对比以往的情况，当地产和基建投资劈叉的时候，尤其是当地产下行，基建投资上行的时候，当房地产下行，铜价格一般会跟着回落，但随着地产的利空消化，基建投资发力，铜价会V形上涨，领涨于地产，在2018年、2012年和2022年均有类似的规律。

来源：行业协会、

基建和商品需求——沥青

从沥青下游需求领域来看，高度集中上道路建设上，占比达80%。而道路投资占交通运输投资的70%，占总基建投资的24%。基建投资对于沥青而言是最为直接的。

来源：网络搜集、

将沥青价格和基建投资数据直接进行对比分析，发现基建和沥青价格的相关性不是很强。我们理解做沥青作为炼油的附属产品，价格波动除了受到需求的影响以外，成本端原油的波动对价格的影响可能会更明显。

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我们使用沥青除去原油的比价（已考虑汇率），这样可以扣除原油的波动对沥青价格的影响，试图反映沥青自身供需对沥青价格的影响。

常理来说：经济不行，政府通过刺激基建逆周期调节，基建的大头在于修公路，而沥青基本也是修路，刺激基建对沥青来说是利好，但通过复盘发现，完全不是这样。如果把沥青和原油的比价看做反映沥青自身强弱的指标，以往基建发力的时候，按理说对沥青需求是提升的，比价应该走强，但是事实往往不是这样的情况，比价的走势似乎和基建没有关系，更多的还是受到原油走势的牵制。

当原油价格自高位下跌过程中，沥青/原油一般至走高的，反之亦然，且均无论基建投资是增加还是缩减。

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总结：

1.从基建投资的细分情况来看，公共设施管理业（占比40%）、道路运输业（24%）、电力热力的生产和供应业（13%）为主，这三个细分行业合计占比77%。

2.因钢材水泥在基建中的使用占比不及房地产，当地产和基建投资劈叉的时候，钢材和水泥价格基本和房地产投资走势趋势一致。

3.我国铜的最大消费领域为电力，占比达49%，铜的需求量和电力基建投资具有相关性，铜在基建和地产中占比五五开，铜价受到地产和基建的双重影响。当地产和基建投资劈叉的时候，尤其是当地产下行，基建投资上行的时候，当房地产下行，铜价一般会跟着回落，但随着地产的利空消化，基建投资发力，铜价会V形上涨，领涨于地产。

从沥青下游需求领域来看，高度集中在道路建设上，占比达80%。而道路投资占交通运输投资的70%，占总基建投资的24%。基建投资对于沥青而言是最为直接的。沥青的需求量和道路基建投资具有很强的相关性，但基建投资对沥青价格影响不明显，影响沥青价格主要因素在于成本端原油的波动，原料端的影响大于沥青自身的供需影响。