短期6PPD价格下滑的主要驱动因素分析及后市预判

防老剂6PPD（4020） 驱动因素 供需错配 预判

防老剂6PPD价格近年来波动幅度较大，备受业内关注。防老剂价格的变化受多重因素影响，如成本、供应、需求等。近一个多月以来，虽然原料MIBK、苯胺等价格均有不同程度的上涨，抬高了6PPD的生产成本，但6PPD价格却呈持续下滑态势，主要是在供应增加及需求下滑下，市场呈供需错配态势，利空6PPD价格。认为短期防老剂6PPD价格或存窄幅上涨可能。

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(资料图片仅供参考)

防老剂6PPD的产业链关系

图1为防老剂中比重较高的酮胺类及对苯二胺类主要牌号在产业链中的关系，可以看出，防老剂属于偏上游的原料产品。其下游应用中以轮胎为主，在防老剂的下游消费中占比接近70%。

防老剂6PPD价格跌幅超11%

11月10日开始，防老剂6PPD市场价格再度呈下滑态势，与上半年走势一致。截止到12月14日，仅一个月的时间，华北地区防老剂6PPD市场价格即跌至28750元/吨，累计跌幅达11.7%。而此次防老剂6PPD价格下滑受多方面因素影响，如供应、需求、市场心态等，但主要原料成本却在此阶段呈上涨态势，下面对其进行具体的分析。

需求偏弱是利空防老剂价格的主要因素

就国内需求方面看，11月上旬至12月中旬，下游轮胎企业平均开工负荷在55%左右，同比下滑8.3个百分点。图3为监测的26家山东地区全钢胎样本企业的装置运行负荷走势。可以看出，其在11月上旬的开工负荷再度触及阶段性的低点，仅约40.6%，同比下滑超20个百分点。轮胎的低负荷开工也拖累了防老剂的整体需求。

据了解，这个阶段防老剂企业的新订单量相对偏低，新单中也以小单或补库为主，其中下游轮胎企业的采购相对谨慎，主要原因是：一是防老剂价格呈下滑态势，下游企业缩短了采购周期，多按需采购；二是轮胎等制品企业的成品库存高位，装置负荷运行偏低，对防老剂的消耗减缓；三是11月部分地区物流运输不畅，导致轮胎等制品企业对防老剂的采购效率降低。整体上导致了防老剂企业订单量下滑。

就出口方面看，受海外圣诞节放假影响，海外对华防老剂的订单量在11月-12月有所下滑，导致部分出口货源转为内销，加剧了国内防老剂6PPD市场的竞争强度，利空防老剂价格。

防老剂6PPD供应同比增长4.4%

虽然11月上旬至12月中旬，局部地区防老剂6PPD生产企业装置负荷有所下滑，甚至出现阶段性的停车，但从统计的6PPD的供应量看，防老剂6PPD的供应量同比增长超4%。

防老剂6PPD企业产能集中度相对较高，但在相关因素影响下，防老剂装置负荷有所下滑，主要原因为：一是在国内需求偏弱及市场看空心态影响下，下游对防老剂的采购积极性不高，为防止库存承压，防老剂生产企业主动降负，甚至选择停车检修，二是由于防老剂6PPD属于偏上游的产品，其毛利润仍偏高，防老剂企业通过缩减供应量来缓解利润的下滑。

防老剂价格与主要原料MIBK走向背离

在防老剂的6PPD的主要原料中，RT培司为企业自主生产的专利产品，自用为主，市场流通较少。而MIBK则为主要的外采原料，其价格从9月初开始上涨，截止到12月14日，价格累计涨幅超46%，远大于防老剂6PPD的涨幅。从图3中可以看出，6PPD和MIBK的价格呈剪刀差的走势。那为什么原料MIBK的累计上涨导致6PPD的成本增加，却并未拉动防老剂6PPD的价格？

图5显示，防老剂4020的毛利润虽然在3月份后呈窄幅下滑态势，但毛利率仍偏高。高毛利润导致防老剂4020对原料的价格敏感度不高。因此虽然主要原料价格的上涨对防老剂4020的价格有一定的支撑，但仍弱于其他的利空因素，如供应的增加及需求的下滑导致的供需错配。

因此，整体看，虽然防老剂的装置负荷有所降低，但防老剂企业整体供应压力仍存，加之上面分析提到的需求偏弱的影响，防老剂市场整体呈供需错配态势，利空防老剂价格，这也是导致防老剂价格下滑的主要因素。

1月份防老剂6PPD价格存窄幅上涨可能

短期看，1月份防老剂6PPD价格存触底反弹的可能，但预计幅度不大，主要有以下几方面的因素判断：

一是从防老剂6PPD市场价格的季节性波动特点看，1月份价格存窄幅上涨的可能。图6是2010年以来防老剂6PPD的历史价格，从季节性波动特点上看，2022年1-11月防老剂6PPD价格的季节性特点与近十多年表现相近，符合历史规律但低于季节性。那么2023年1月份价格或较2022年12月份价格有所提升。

二是根据上篇《2022年防老剂6PPD价格波动的特点分析》，2016-2022年防老剂6PPD和MIBK的价格正相关关系。但从中长周期看，由于原料价格波动先行，且6PPD的价格波动明显滞后于MIBK的波动，滞后时间约为30天至60天。如2021年10月22日后MIBK价格呈现下滑态势，而防老剂6PPD价格在11月23日后呈现下滑态势，滞后约31天。而从图3中可以看出，剪刀差处MIBK的价格从11月11日开始上涨，已领先上涨34天，而到2023年1月份，MIBK价格将领涨至少54天。换言之，在原料领先上涨近两个月后，对防老剂6PPD的拉动性增强。

三是根据边际理论，上游企业通过调整供应来追求利润的最大化。因此在价格的预测分析中，还要考虑防老剂企业调整供应变化带来的供需整体变化。前面图4的分析中看到，防老剂6PPD毛利润仍偏高，其价格对原料的敏感度将有所下滑。那么从微观视角的周期循环角度看，这个阶段，企业将通过降低开工负荷，来减少防老剂的供应量，进而对价格进行相应的支撑。如2021年6月份后，防老剂企业集中检修，供应量大幅下滑，加之出口订单量增加，导致企业的供应收紧，从而进一步支撑防老剂6PPD的价格。而当前部分防老剂工厂检修，加之近期下游企业的原料库存偏低，且将在1月份前后进行春节前备货及预定一季度订单，一定程度上将推动供应的收紧，进一步支撑防老剂6PPD价格。

四是从出口方面看，根据近年来的出口数据，如下图，每年的1月份及3月份是出口比重较高的月份，那么2023年1月份出口存增加的可能，或导致防老剂供应进一步收紧，从而支撑防老剂6PPD价格。

因此，整体看，1月份从影响防老剂6PPD价格变化的因素看，短期国内下游轮胎等制品业集中备货带动需求及防老剂供应收紧的共同影响，是拉动6PPD价格上涨的主要驱动力。同时，成本累计上涨推动也将一定程度上对防老剂6PPD价格形成支撑。