国泰君安：11月快递旺季提价超预期 预计全年业绩增长仍确定

国泰君安发布研究报告称，11月快递旺季提价幅度超市场预期，预计全年业绩增长仍确定。12月以来快递网络普遍运营承压，预计短期仍将延续。展望2023年，待疫情影响逐步消减与消费复苏，快递市场有望率先快速恢复，头部企业盈利将继续稳健增长。中长期来看，该行认为快递行业规模经济显著，行业将回归良性竞争与自然集中，龙头崛起仍将可期。建议精选预期处于低位的个股标的。

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相关个股：维持中通快递-SW(02057)、韵达股份（002120）(002120.SZ)、圆通速递（600233）(600233.SH)“增持”评级，重点关注受益标的顺丰控股（002352）(002352.SZ)。

国泰君安主要观点如下：

快递量：11-12月件量同比下降，预计全年同比仅微增。

过去两个月经历了防疫政策的系统性调整，但快递量在两个月中均同比下降。(1)11月由于防疫趋紧叠加电商旺季峰值平滑，行业快递量同比减少8.7%，降幅较10月的-0.9%明显扩大。其中，估算中通增速继续高于行业;圆通同比减少6.7%;韵达同比下降21.4%，份额修复继续缓慢。(2)12月国内防疫政策迎系统性调整，部分地区快递从业人员短缺，停发区域再度逐步增多，多地出现压仓情况。12月17-22日快递量同比降幅达两成。考虑疫情形势仍在发展中，预期短期运营压力将继续。估算全年件量同比仅微增1%。

快递价：11月提价超市场预期，12月或结构性提价引导货物结构与缓解网络压力。

“双十一”前该行曾通过专题报告与系列调研深度讨论旺季提价。11月头部企业提价超市场预期，亦小幅超出该行先前预期。环比来看，圆通与韵达单票收入分别上涨0.18元与0.22元，提价幅度偏历史范围上限。同比来看，圆通与中通单票收入同口径基本持平，背后是2021年同期价格已明显修复;而韵达单票收入同比增长15%，或源于2021年同期公司价格修复略滞后，且2022下半年主动放弃部分价格敏感性货源。12月以来全行业运营显著承压，快递企业将可能根据不同市场情况，增加雇佣临时员工与防疫成本，推测将可能通过结构性提价，引导货物结构与对冲相关成本压力。

业绩：2022年盈利增长确定，2023年业绩将逐步恢复稳健增长。

2022年“双十一”快递量峰值平滑，规模不经济继续减弱;旺季提价幅度超预期，叠加油价下行与通行费减免，预计旺季头部企业盈利表现良好。虽12月以来快递业显著承压，预计2022全年盈利增长仍确定。考虑目前疫情发展趋势与节奏难以确定，提示注意短期快递网络承压仍将可能持续，短期业绩具有不确定性。随着疫情影响减弱，2023年业绩将逐步恢复稳健增长。资本市场预期将先行，建议把握逆向时机。

投资策略：关注预期见底个股，维持“增持”评级。

2022年行业竞争阶段趋缓，疫情不改盈利修复趋势，符合该行年度判断。展望2023年，待疫情影响逐步消减与消费复苏，快递市场有望率先快速恢复，头部企业盈利将继续稳健增长。中长期来看，该行认为快递行业规模经济显著，行业将回归良性竞争与自然集中，龙头崛起仍将可期。建议精选预期处于低位的个股标的。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级，重点关注受益标的顺丰控股。

风险提示：疫情防控;消费下行风险;监管过度干预;电商资本行为。