中金2023年城市燃气业展望：三大压制因素将改善 板块或重迎上升周期-每日时讯

中金发布研究报告称，2021年开始压制城市燃气经营的上游成本大幅上升等三重大山都将在2023年逐步改善。气量增速将触底反弹，毛差会整体回暖。另考虑到接驳业务与房地产行业存较高关联度，该行判断若地产企稳，接驳悲观预期有望显著修复。该行认为在3-5年维度各公司业绩增长中枢仍有望维持在双位数区间。预计城市燃气板块或在2023年重新迎来上升周期。

(相关资料图)

中金主要观点如下：

气量增速触底反弹。

该行预计受益经济回暖及国内可获取成本合理的天然气供应量进一步提升，2023年中国天然气表观消费量增速或提升至5%左右，相较于2022年因经济增速放缓等原因出现的负增长明显改善。考虑到全国性燃气公司气量增速一般比表观消费量增速高3-5%，该行预计各企业气量增速或从今年的5%上下提升至10%左右。

毛差整体回暖。

该行认为：在1)中国天然气资源池成本整体同比下行约0.07元/方，得益于长协和管道气资源增加明显;2)居民气量保供比例提升;3)高毛利工商业气量增速修复三大因素推动下，2023年各大城市燃气企业毛差有望同比提升0.01-0.02元/方至0.51-0.52元/方。

接驳预期改善。

据中金公司（601995）不动产与空间服务组预测，2023 年地产基本面指标整体表现稳健，基准情形下，2023年新房销售面积同比+1.9%(2022E同比-19.9%)，考虑到接驳业务与房地产行业存较高关联度，该行判断若地产企稳，接驳悲观预期有望显著修复。

3-5年内业绩增长中枢仍可维持在双位数区间。

中长期看，该行认为受益于中国天然气消费量的进一步提升/行业并购整合推进/市场化改革的深入，各城市燃气公司燃气主业中长期仍然有望实现稳定增长;加之各公司增值业务/综合能源等新业务收入规模的进一步提升，该行认为在3-5年维度各公司业绩增长中枢仍有望维持在双位数区间。

风险提示：成本传导进度不及预期，房地产行业超预期下行，综合能源业务竞争加剧。