汇源果汁咸鱼翻身

斑马消费 陈晓京

从4月拟投资重组后的北京汇源，到日前正式落定，国中水务耗时大半年时间，终于助汇源这条咸鱼实现翻身。

(相关资料图)

这个令中国快消行业万众瞩目的重组项目，汇集了国民果汁品牌、转型中的水务企业，以及民营AMC机构的秃鹫生意等话题。

当然，更让人唏嘘的，还是朱新礼家族在企业经营上的失利。无论是他个人，还是关联企业，至今还在债务泥潭中苦苦挣扎。

朱新礼亲手创立的汇源品牌，也随着北京汇源的重整，变身文盛资产、国中水务手里的王炸，朱氏印记渐渐褪色。

汇源品牌沦落到资方手中，解决债务遗留还在其次，如何让果汁一哥再度证券化，才是终极目标。

毕竟，这个昔日辉煌、迄今还能摆上货架的高浓度果汁品牌，无论怎样都能讲出几个好故事，这正是文盛资产、国中水务看中它的重要原因。

关键一步

国中水务介入北京汇源重整的消息断断续续大半年，每一次披露进展，外界都能在这家水务企业股吧里感受到浓浓的喜悦气氛。12月27日披露的消息再次引发狂欢，股价一字涨停，昨日再次以涨停收盘。

此番，国中水务拿出真金白银8.5亿元，拟受让文盛资产参与重整北京汇源设立的持股平台——诸暨文盛汇中由上海顼汇持有的31.481%股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权。

早在今年4月，国中水务就和重整投资人文盛资产你侬我侬，表现出参与重整的浓厚兴趣，并给出3亿元“聘金”。

北京汇源作为港股汇源果汁经营主体退市之后，还能被各方另眼相看，一个重要原因是汇源这个金字招牌，它在如今的高浓度果汁市场的影响犹存。

根据国融兴华评估报告，截至今年6月30日，按收益法确定，北京汇源整体股权价值45.04亿元，增值率404.66%。

在国中水务披露受让相关股权之前，12月23日，北京汇源就已发生工商变更，河北汇源食品持股比例从100%降至30%，诸暨文盛汇、天津文盛汇分别成为新增股东，分别持股60%和10%。与此同时，北京汇源注册资本从3.20亿元增至10.67亿元。

这样一来，躺在ICU病房、上了呼吸机北京汇源涅槃重生，有了一线生机。

不过，文盛资产承诺未来三年（2023-2025）对赌不低于11.25亿元的扣非净利润，以及北京汇源诸多资产处于被抵押状态，仍是悬在文盛资产头上的一把利剑。

各怀心思

2021年1月，汇源果汁从港股退市。之前，朱新礼及其家人从管理层全身而退，眼睁睁地看着债务风险累积和加剧。

债权人要债无门，当年7月，不得已向北京一中院申请北京汇源重整程序。

北京汇源手里有“汇源”这个金字招牌，以及遍及全国的经营体系，所以，当重整进入司法程序之后，文盛资产慧眼识珠，发现了巨大的商业价值。

在此之前，文盛资产介入过多起知名企业重组案，较为知名的是，接盘了濒临退市的女装品牌拉夏贝尔。

今年6月，北京一中院裁定批准公司重整计划，文盛资产成为唯一重整投资人，投入16亿元成为控股股东，债转股、财产担保债权留债清偿等债务处置方案拿上台面。

为了平息各方债权人，更是祭出力争北京汇源3至5年回归A股计划。这或许是稳住债权人，画下的最大一个饼。

其实，真正让文盛资产吃下定心丸的是老朋友国中水务的参与。尽管后来尽调几度延期，或多或少让人意外，好在这二位老熟人过去有良好的合作基础。此前收购生物质发电厂、泉林集团破产标的资产，二者曾携手共进。

这次，国中水务将北京汇源视作近年来“极为难得的明星重整项目”，不仅寄予厚望，也彰显了野心。其工作人员公开回应，未来有可能收购汇源，但不是今明两年就能完成。

十年危机

汇源品牌创立30年，曾一度成为高浓度果汁市场霸主，朱新礼也借此成为春晚常客。收获辉煌之后，为什么会暗淡失色，深陷危机？

这应该与朱新礼的战略失策不无关联。

2008年，可口可乐抛来橄榄枝，为配合这起业内瞩目的国际收购，朱新礼大手笔裁撤16年建立起来的渠道及人员。后来这宗24亿美元的收购案折戟，汇源伤筋动骨难以自支，造血能力基本丧失。

从2009年至2011年，公司靠每年2亿元左右的补助，维持着账面盈利。

此后，甩卖资产成为公司保命的常态。2013年前后，公司出售12家子公司；2015年又卖掉9家工厂。

即便如此，果汁大王也难维持最后的体面，亏损成为常态。

比亏损更严重的是债务问题。2017年底，汇源果汁负债规模达114.03亿元。据大华会计师事务所报告，截至今年6月，北京汇源债务规模为128.23亿元。

上世纪90年代，汇源横空出世，填补了中国果汁饮料市场的空缺。现在品牌黯然失色，则是果汁市场产品丰富和白热化竞争的必然。农夫山泉、褚橙等一众企业进场，抢足了风头，市场变得更加难测。

以NFC果汁产品为例（非浓缩还原100%果汁），汇源虽然推出了NFC系列果汁，最终没有扛过先发制人的农夫山泉的暴击，在这一细分领域的排名，农夫山泉稳坐第一把交椅，汇源迄今也没能迈进前十。

产品、营销、渠道以及移动互联时代的打法，对于任何一家快消企业至关重要，退市之前汇源果汁没能从债务危机中抽身，如今只待新主人抽鞭子发力。

趟过危机，北京汇源需要一次东山再起，更需要一次内部体系的脱胎换骨。