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中信证券:铜、铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复 左侧配置时点接近

来源: 金融界 时间: 2022-12-29 09:00:05


【资料图】

需求与地产密切相关的铝,在地产回暖预期下,板块弹性更大。作为受益于新能源转型的金属,铜长周期需求增长确定性高。当前铜、铝板块相关公司估值处于底部区间,铜、铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复。左侧布局时点已经接近,建议关注有产量增长逻辑的企业。

▍铜:

铜矿从扩大资本开支到建成投产往往需要3-5年的时间,如2012/2018年的资本开支阶段性高点对应2016/2021年的新增产能高峰。2014-2019年,全球经济增速放缓的背景下,铜价中枢不断下移,抑制了矿企持续投入资本的动力,铜矿资本开支的中枢也呈现下移态势。尽管2021年铜价上涨至9000美元/吨以上的高点,但由于全球优质铜矿资源趋于匮乏,叠加历经上一轮较长下行周期后矿企新增投资较为谨慎,预计本轮矿山资本开支的上行周期相对温和。因此,预计2025年以后铜矿产能增长乏力。随着矿山产能增量的下滑和新能源领域用铜需求的持续攀升,预计全球精炼铜将回归紧平衡状态。

▍铝:

我国电解铝建成产能已超过4400万吨,迫近4500万吨的产能天花板,未来国内净新增产能十分有限。据上海有色网,2023-2025年,海外将有多个项目投产,我们预计新增运行产能575.50万吨。然而,其中大部分产能尚处于规划、待建状态或投产进展缓慢。国内产能净增量有限,海外产能增量释放缓慢的情况下,预计2023年电解铝行业将维持供需偏紧局势。

▍风险因素:

铜铝下游需求恢复不及预期;上游矿山、冶炼产能产量增长超预期;美联储加息程度以及维持时间超预期。

▍投资策略:

需求与地产密切相关的铝,在地产回暖预期下,板块弹性更大。作为受益于新能源转型的金属,铜长周期需求增长确定性高。当前铜、铝板块相关公司估值处于底部区间,铜、铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复。左侧布局时点已经接近,建议关注有产量增长逻辑的企业。

标签: 资本开支 新增产能 密切相关