如何理解光伏这轮大波动？-环球快看点

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

光伏行业前段时间的表现很惨，一个很大的原因是受到“硅料-硅片-电池片-组件产业链”价格变化的影响。

根据PVInfolink提供的数据，上上周硅料价格同比下降8%、硅片价格同比下降超过10%、PERC电池片价格同比下降约6%、PERC组件价格同比下降2%左右；而上周三又出来了新的数据，硅料同比降价6%、硅片同比降价10%左右、电池片同比降价超过17%、组件同比降价1%左右。

(相关资料图)

与已经成为既定事实的价格走势相伴的，还有产业链供给过剩的担忧。只是我们在实践中，单纯根据担忧来进行操作是很危险的行为。这里总结几个分析的方式，希望能有抛砖引玉之用。

一、基本的经济理论能有一些帮助

对于投资个股或者行业指数，按照基本面研究思路，我们关心的这个价格信息对于特定公司的盈利会产生什么样的影响。

假设产品售价为P，销量为Q，单位成本为C，那么盈利为profit=(P-C)*Q。如果成本、销量不变，价格下降会带来利润的同幅度下降。

不过问题不会这么简单，首先，就光伏组件产业链的某个环节而言，售价和成本都是同时变化的。另外，随着价格的下降，销量会出现增加，也就是隆基在互动平台说的，价格的下降会带动需求的提升。

这里实际上有两个重要的影响：一是价格下跌带来的相关产业链盈利能力的下降；二是价格下跌带来需求的释放，从而提升产销量，进而改善了盈利能力。

那么哪个因素的影响更大呢？

从简单的数学角度来分析，假设Q=a-b*P，C =c*P那么Δprofit/ΔP=a*(1-c)-2*b*(1-c)*P=（1-c）*(a-2b*P)，也就是P的时候，价格继续下降会带来利润的提升。从经济的意义来看，即，当价格足够低的时候，继续下降会带来销量的巨大提升，从而拉动利润增加。

这里面有一个重要条件，就是价格要足够低（不过由于简化需求函数是简单的线性，造成模型的临界价格是让销量等于0的价格的一半）。

常识来看，显然第一个因素占优，也就是通常情况下价格不会“足够低”以致供给足够少。尤其是当前的供需环境的典型特点就是过剩，任何需求都能够很快得到满足（资本会尽全部的力量追逐利润）。目前的光伏产业链的价格，相对于今年年初的价格仍然不能说过低（但是股价可能是另外一回事）。

二、利润分析需要区分产业链环节

由于不同环节价格变化不是同步的，价格变化带来影响不是单向的我们需要研究利润的分配。比如从给出的价格走势数据来看，硅料的利润情况在恶化，而硅片的利润表现也不乐观，而组件倒是出现了利润改善。

但是由于价格粘性、议价能力强弱等原因（议价能力取决于相对稀缺性），在上涨过程中，上游的涨幅也高于下游的涨价幅度，也就是说组件之前的利润率表现并不好。

另外，就光伏的例子，在悲观预期下，所有的相关产业的股票都会下跌。但是从逻辑的角度，晶硅外的光伏产业会受益于硅环节的价格下跌（因为会带动需求），或许就是逆变器、胶膜反弹比较大的原因。

三、供需分析要看到背后的利润动机和中长期演变逻辑

价格变动的背后是产品供需的变化。对于这类中间工业品，基本的参与方就是企业，其微观行为的核心动机就是趋利避害。

进入一个行业是为了获取利润，退出某个行业则很有可能是为了避免亏损。这也是市场运行的机制，在景气交替中，对市场参与者进行更新，维持市场活力，从而保证由运行最有效率的市场主体组织生产活动。

从更长期的角度，企业的利润来源于对社会需求的满足情况，所以利润变动主要方面在于分析需求。从资本的逐利本性的角度，最后各行各业倾向于获得平均的利润率，持续亏损意味着供给过剩，持续超额利润意味着供给不足，均会导致企业退出或进入该行业，从而维持市场的动态均衡。

光伏行业也是遵循这样的基本规律。

企业进入这个行业或者想要扩产，直白来讲就是为了赚更多钱，而背后的原因，（可能跟我们买入光伏股票一样）主要是看到了其需求提升的背景和潜力，当然或许还有自己的生产能力现状（新进入的企业，大多在原来从事关联行业，或者以门槛较低的环节入手）。

行业的供需失衡，来自于许多的因素，但是核心有三点：一是预期的不准确性，二是决策的分散化，三是供求的自身属性。

其中第一点是最核心，企业的行为是基于对未来的预期，预期包括对行业整体的预期，以及对行业其他企业行为的预期（对于具有垄断地位的企业而言，最好的境况是其他企业都不扩产，而自己可以扩产），但是预期的基本属性就是不具有100%的准确性，所以就可能过度扩张或者过度退出；

第二点的问题则在于决策是分散进行的，一家企业不知道其他方的行为，就造成大家集中的扩产，计划经济可以说避免分散决策的这个问题，但是计划经济会带来短缺，因为该机制存在严重的激励问题，很大程度上无法发挥人们的积极性，此外，集中决策也是人做出的，并不比分散决策更理智。

第三点则在于供给能力提升是阶跃式的，而需求提升是渐进式的，所以时不时就会出现供不应求或者供过于求。

四、从产业链价格变动到股价的波动

股票价格是比产业链价格影响更快的变量，因为影响其供求的因素更多，预期的变动更加不稳定。但是总体来讲，二者具有很强的相关性。

只是由于股票市场是独立和分离于产品市场的存在，两者的价格运转会出现背离，股票价格的波动会领先于产品价格变化；从这个角度，股票可以和期货市场类比，期货交易的是未来的商品，而股票交易的是未来的利润。

由于股票价格会领先于产品价格的波动，所以机械式地根据价格的变动不是可取的做法（以光伏为例，如果按照机械性的做法，看到下跌时候卖出，上涨则买入，那么....）。

但是基本的规律总具有相似性：高处不胜寒，价格的高点总是危险的买入点，而在价格低点买入通常会有很大的压力——在低点，舆论通常告诉我们还会继续下跌，所以逆着舆论行动（对于普通人来讲）需要很多勇气（而且谁也不知道最低点在什么位置）。

判断价格是否过高或是否合适，是一个经验性和技术性的问题，这种判断没有固定的标准。另外，作为散户也没有足够多的信息——基于公开的信息，我们很难统计清楚现有产能，更难以准确评估现有需求（尤其需求也是价格的函数）。说这种判断具有技术性，其中的逻辑在于：对于需求不出现断崖式下跌的行业，企业的盈利状况通常是一个很好指示剂。（作者：妖刀鬼彻）

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