2023年度投资策略展望——能源化工-今日快看

来源: 一德菁英汇 ┆ 时间: 2023-01-04 18:14:03

2022年，在地缘政治风险因素影响下，全球能源供应链骤然紧张，区域性经济增速放缓、能源需求削减，美联储加息为主导的货币紧缩政策进一步加剧大宗商品市场的扰动。2023年，全球能源市场供需如何平衡？上下游产业链间如何联动影响？是否有新的需求增长点出现？生产企业面对各种挑战能否采取措施提升自身行业竞争力？

【资料图】

原油：俄油供应决定价格中枢，中国需求影响行情节奏

展望2023年，俄罗斯供应降幅和中国需求演变将是决定原油市场平衡表的关键因素。俄罗斯使用新运输工具、新保险机制、新贸易方式等继续出售石油能够减轻西方限制措施的冲击，但估计无法完全抵消负面影响。随着稳增长政策的持续加码和疫情防控政策的优化，中国经济发展态势有望出现好转，汽油、航空煤油等与居民出行挂钩的油品需求有望贡献超季节性增量。基准情境下，2023年全球石油供需将呈现紧平衡态势，但原油价格运行中枢将较2022年下移，主要是库存水平偏离五年均值的幅度已经大幅收窄，预计原油价格在80-100美元/桶区间的概率较大。

【2023年报】原油&燃料油：俄油供应决定价格中枢，中国需求影响行情节奏

甲醇：近弱远强供大于求，全年宽幅震荡

国产方面，国内产能继续增加，甲醇开工负荷预计仍是偏高水平运行。进口方面，伊朗存新投产计划，预计2023年我国进口稳中有升。

需求方面，目前多套烯烃装置停车或降负，尽管利润好转，但需求仍偏弱势，替代工艺频繁投产，后期MTO工艺若无经济性，前景难言乐观。成本方面，甲醇内地煤制成本仍偏高，内地运费大幅下降，进口成本不断回落，中期关注内地成本支撑，长期煤价参考油价估值变化。宏观方面，美联储加息幅度下降但仍未结束，国内疫情政策调整，短期宏观存回暖预期，中长期需关注国内外具体政策的变化情况。

策略方面，短期内需不佳，但成本支撑仍在，中期国内外供给存减量预期，宏观经济回暖，整体呈现近弱远强格局；长期看，上有需求压力，下有成本支撑，预计全年仍维持宽幅震荡格局。

【2023年报】甲醇：近弱远强供大于求，全年宽幅震荡

聚酯：需求曙光乍现VS供应日增月盛

需求端内外分化，但总体向好预期不变。内需方面，随着疫情防控政策优化以及政府着力发展经济，居民收入有望重回正常增长轨道，纺服消费有望修复。同时对于地产的大力托底支撑政策利好后地产周期的家纺消费。当然在疫情优化政策调整前期将迎来一定阵痛，但曙光已现。外需方面2023年预期不佳，但期待美国能够去库存结束进入补库阶段，这个就需要观察美国的经济表现以及联储的政策取向。预计下半年预期要好于上半年，从目前预期看需求方面对于9月合约的提振作用要大于5月。

【2023年报】聚酯：需求曙光乍现VS供应日增月盛

PVC：弱驱动仍难改，估值操作为主

供需宽松难改，估值操作成关键点；2023年预估烧碱强势格局依旧，单PVC亏损仍将延续。西北一体化企业看，PVC最低估值可到4200-4700元/吨，山东外采电石企业看，PVC最低估值在4820-5820元/吨之间，由于煤价下跌，给予烧碱固定高利润，烧碱价格下行300元/吨，PVC较合理的低估值在5220-6120元/吨。

PVC高估值位置受自身利润压制，正常情况下电石-PVC都不亏的情况是较大压制，价格在6450元/吨附近；对于PVC短期供需错配造成的大涨，可暂且估算电石和PVC利润率之和到20%附近，煤价1000元/吨，PVC最高价格在7600元/吨。

【2023年报】PVC：弱驱动仍难改，估值操作为主

聚烯烃：供需双增继续博弈，低估值有待修复

从估值角度来看，聚烯烃低估值需要修复，通过成本下移被动修复或者需求拉动，目前看先被动修复再靠需求的走势更为健康。

操作层面，2023年波动在7000-9500，打破下限的因素可能是成本塌陷，打破上限的因素则是需求超预期或者意外检修等利好；月差波动范围窄，出现远月升水可根据情况考虑多近月空远月，或者锁定远月利润，主要考虑到后期尤其2023年底的投产量比较大；2023年内塑料标品即线性的投产力度相对PP要小，考虑多线性空PP的对冲策略。

【2023年报】聚烯烃：供需双增继续博弈，低估值有待修复

玻璃难言乐观，纯碱高位震荡

玻璃供需弹性均大，价格难出现超预期变化，玻璃底部震荡，相对中性的估值区间在1400-1600元/吨之间；对于高出区间上沿的合约，若需求难已兑现，后期可关注高位做空机会。

纯碱的远兴投产是供需转变节点，根据现有信息，投产量仍有变数，投产一条线尚不能让纯碱转变为供需宽松，至少近300吨的投产可以转变格局。上半年供给增量少，关注点在需求，尤其是光伏，建议大的机会是关注光伏过剩下的纯碱投产不及预期下的累库，如果光伏投产进度尚可，小的机会还是维持低多；下半年关注投产不及预期，大的机会关注超跌做多机会，以及下半年玻璃需求旺季，对纯碱的补库需求拉动，小的机会仍是维持投产下高位做空利润，高位2850元，低位1700元以下。

【2023年报】玻璃难言乐观，纯碱高位震荡

苯乙烯：投产增量压制产业利润，内需好转是关键

2023年价格波动区间预计在7000-10000，成本塌陷或者需求好转超预期等因素可能打破上下限。跨期考虑到2023年的投产压力还是以多近月空远月为主。

【2023年报】苯乙烯：投产增量压制产业利润，内需好转是关键

尿素：供需或将逐渐宽松，价格波动中枢下移

展望2023年，国内尿素供需格局大概率逐步转为宽松，行业将进入累库周期，上游库存向中下游传导需要一定时间，在此过程中，由于需求存在强季节性，行情会出现阶段性错配走高，但整体价格运行中枢会伴随成本助推下行，淡季时向下考验成本支撑，预估全年价格波动区间1800-2600元/吨。

【2023年报】尿素：供需或将逐渐宽松，价格波动中枢下移

纸浆：韬晦待时跃然纸上

国内纸浆市场表象上以供应端定价为主，新年度供应端有新增产能，但主要集中在阔叶浆，需求端外需或转弱但国内需求将恢复，主要矛盾会随着供给和需求的双释放产生节奏上的交替博弈。