全球财经连线｜专访摩根士丹利中国首席经济学家邢自强：欧美衰退风险加剧，中国有望增长5.7%-环球今亮点

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21世纪经济报道记者 郑青亭 北京报道

进入2023年，世界经济阴霾不退，地缘政治冲突未见缓和，美欧经济衰退的风险在加剧。在一片愁云惨雾中，重启后的中国经济有望一枝独秀，给低迷的全球经济注入动力。

1月12日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在接受21世纪经济报道记者专访时表示，2023年将出现“西方不亮东方亮”的局面。他说，在全球经济不景气、欧美面临准衰退的背景下，中国经济有望实现5.7%的反弹，成为全球的一道亮丽的风景线。

邢自强表示，今年，美国和欧洲需要消化过去两年的过度刺激，并继续化解高通胀，经济不景气难以避免；而中国则是要让经济重新转起来，重燃消费和投资的热情，且无需担心通胀问题。

谈及拉动经济的“三驾马车”，他预计，私人消费有条件在去年仅增长0.3%的低基数上恢复至8.5%，成为2023年经济复苏的主要动力。

美国通胀年底或降至3%

《21世纪》：回顾2022年，通胀无疑是全球经济的关键词。虽然主要经济体不断加息，但通胀压力始终存在。目前，美国的通胀数字已经于第四季度初现缓解迹象。展望2023年，美国的通胀会快速回落吗？何时回到美联储设定的2%的目标？

邢自强：如果用一句话来展望2023年全球经济，那就是通胀回落、经济放缓，欧美经济出现准衰退的风险在增加，这跟前两年“经济还不错，但通胀高企”的局面截然相反。目前，全球大面积通胀有所回落源于欧美央行采取了很多矫枉过正的紧缩政策，以压制过去一两年过度刺激带来的通胀后遗症。但是，这显然也会带来一定的成本，那就是企业和居民面对不断上升的利息，在不断紧缩的货币环境中不敢花钱了，也不敢投资。在这种情况下，全球经济在2023年是不大景气的。我们预计，美国的通胀会快速回落，可能到年底时能降到3%以内，距离联储设定的中长线目标不会太远。

美国将再加息25个基点

《21世纪》：当前，全球市场关注的焦点是美联储加息进程是否已经步入收尾阶段、美联储货币政策是否会发生转向。在您看来，美联储年内还将加息几次？终点在哪里？年内是否会开始降息？

邢自强：我们刚才讲到，通胀回落是因为不断加息引发的紧缩效应，但加息对经济、就业和投资的影响是有一个时间上的滞后。我相信，美联储现在已经接近加息的尾声了，可能还有一次加息，而且幅度比较有限，大概25个基点左右，之后官方利率可能就持平。如果进入下一个周期，美国经济又出现了更多的下行甚至衰退压力，那也不排除美联储将会降息。但在未来一年左右，在加息25个基点后，更多的就是让子弹飞，让利率在高处平稳运行一段时间，让加息的滞后效应慢慢地治理通胀。

美国今年经济增速不到1%

《21世纪》：自去年3月美联储开始加息以来，市场中对于美国经济将陷入衰退的猜测便不绝于耳。根据您的预测，美国今年的经济走势将是怎样的？

邢自强：今年，全球经济特别是欧美肯定是不景气的。一般来说，我们认为连续两个季度负增长才叫衰退。但某种意义上讲，这也只是一个文字游戏。我们预测美国今年的GDP增速可能在0.6%-0.7%左右，但由于加息小步快跑的滞后效应，居民可能要面临就业市场的恶化，那么这种感受实际上跟在衰退期差不多的，企业的感受也是类似的。

美元指数还将进一步走软

《21世纪》：美元的强势地位会结束吗？今年影响美元走势的因素有哪些？

邢自强：美元的强势走势已经结束了，而且还会进一步走软，这是由美国同全球特别是新兴市场经济增速之间的差异所决定的。过去一年半，美国经济可能是全球表现最有韧性、最强劲的，再加上美联储不断加息，当然引发了美元的升值。但从2022年下半年开始，美国经济也面临刚才提到的诸多因素造成的回落。而相反，以中国、以亚洲为代表的新兴市场可能还处于经济复苏过程中，自身也没有太大通胀压力，不需要进一步通过紧缩政策压制通胀。

在这一升一降之下，美元短期肯定是在走软的过程中。我们判断，接下来，美元指数还有进一步走软的空间。这个对新兴市场的资本流动、全球资本配置也是比较有利的，可以说今年是一个“西方不亮东方亮”的年份吧。

欧洲经济今年恐难逃衰退

《21世纪》：怎么看今年欧洲的经济走势和通胀形势？

邢自强：这种不景气在欧美国家基本上是大同小异。欧洲的情况可能还略艰难一点，毕竟它在过去一年直接遭受俄乌冲突带来的能源短缺等冲击。我们觉得，欧洲，包括英国，今年前三季度应该会面临衰退的局面，而通胀也会处在高位。但接近年底时，可能在慢慢消化了这一波能源危机带来的阵痛之后，在下一波的投资包括绿色转型投资慢慢有所回升之后，有望走出谷底，通胀也会回到5%以内。总的来讲，欧美经济今年还都是不景气，处于消化过去两年的过度刺激，应对能源危机带来的通胀后遗症的过程中。

欧央行将放缓加息步伐

《21世纪》：欧洲央行是否会在今年放缓加息的步伐？

邢自强：对全球央行来讲，他们都意识到货币政策是有滞后性的。鉴于欧洲面临衰退的风险，我们认为从今年5月开始欧洲央行将会放缓加息的步伐，并且在6月结束这一轮加息周期，在下半年维持3.25%的利率。

中国的复苏成为亮丽风景线

《21世纪》：展望2023年，中国同欧美经济走势将有怎样的不同？

邢自强：从12月中央经济工作会议到现在的短短不到一个月，我们已经看到很多重启经济、重塑信心的政策。如果这些政策能够持续发力、形成合力，可能今年就是“西方不亮东方亮”的局面。我们对今年中国经济增速的预测可能比市场更为乐观，预计中国的GDP增速将从去年的2.5%回升到5.7%左右，这种比较强劲的复苏给今年全球不景气的经济增加了一道亮丽的风景线。

中国担心通胀上涨还为时尚早

《21世纪》：随着中国经济的回暖，通胀上行压力是不是也会增加？

邢自强：从供给和需求两个层面来看，中国担心通胀还为时尚早。中国的供给面回升得也比较快，从PMI订单指数、物流情况都可以看出，中国的供应链还是保持了韧性，保住了供给面，也没有像欧美一度因为货运紧张造成供应短缺。

消费或成为中国经济复苏主动力

《21世纪》：“三驾马车”的形势是怎样的？

邢自强：这三块都有望在今年出现改善。第一，消费场景肯定会回来，随着大家基本上都“阳过”、“阳康”了，心态恢复了正常，线下的聚会、旅游、堂食会慢慢恢复。这些场景恢复后，过去的超额储蓄才能够发挥出来作用。第二，正是因为这些场景的恢复，劳动密集型的服务业将恢复营业要招人，尤其是招年轻人、中低收入群体等——这些群体的边际消费倾向也偏高，将带来对收入和就业的正面溢出效应。第三，资产负债表，如果在政策合力之下，房地产市场、股票市场出现企稳回升，可能居民对于资产负债表缩水的担忧也会比去年小得多。

如果这三个问题得到解决，那么消费将是“三驾马车”中恢复得相对最好的，预计将从去年不到0.3%的增速回升到今年8.5%以上。

疫情对经济的影响有望“快进快出”

《21世纪》：怎么看中国防疫政策优化后经济活动的恢复情况？中国优化防疫政策对整个全球经济影响几何？

邢自强：根据东亚周边经济体的经验，在刚放开的时候，经济都会经历阵痛——要么就是很多人“阳”了，要居家休养，要么就是没“阳”的人也不大敢出门。中国也不例外。去年12月，消费等经济活动相对低一点，这跟日本、韩国、新加坡、中国台湾的经验类似。但是，周边经济体也验证了奥密克戎疫情对消费心态、对居民生产和工作的心态的影响是比较短期的，有望“快进快出”，通常不超过三个月。最近，大家感受到拥堵又开始回来了，在前100个大城市中已经有差不多八九十个的出行都在迅速恢复了。所以，我想曙光在即。接下来就是看宏观政策和监管政策能否形成合力，不仅是走出疫情影响，而且也要让经济回到正常的、可持续的增速轨道上。

未来几个月人民币有望保持一定强势

《21世纪》：人民币对美元汇率去年受美元加息影响出现了一轮疲软走势，在年末的时候出现了一波快速升值。您如何看近期人民币汇率强劲的上涨势头？这轮反弹势头能否在今年延续下去？

邢自强：总体来讲，今年人民币的表现肯定比去年尤其去年头10个月要好得多。一方面，刚才我们也说了欧美经济不景气，美国加息可能已经进入尾声，在这个过程中美元指数会继续回落走软，那么人民币对美元的走势相对就强势一些。另外，中国的经济周期正好也跟美国倒过来了，美国过去两年太热，现在要冷下来，中国则是现在要慢慢热起来，信心和热情有待激发。向上的经济周期也有利于人民币走强。所以，我们的判断是，可能在未来几个月人民币还有望保持一定的强势。

当然，在这个过程中，汇率也不可能是单方向的。当中国经济走向全面的正常化，一方面，出境旅游会逐步恢复，中国游客会在境外花钱，另一方面，老外会由于经济不景气对中国商品的购买力有所回落，这意味着经常账户贸易项下会更加平衡一些。到那个时候，人民币可能就不会像最近几个月这么强势了。

外资大幅加仓A股的势头刚刚开始

《21世纪》：怎么看近期外资持续大幅加仓A股的现象？今年外资流入A股的势头能否延续？

邢自强：我觉得这个势头可能才刚刚开始。一旦发展的势头能够恢复，全球资本对中国的判断、对未来政策的信心又会有所回升。最近几周，我们已经看到了外资的涌入，已经出现了一些端倪，今年接下来，可能还会更好一点。长线来讲，我们还是认为，中国足够吸引每年1000亿美元左右的外资流入，一半债券，一半股票，到2030年，人民币资产在全球资产配置的占比会上升到5%，超过日元和英镑。在这个过程中，人民币资产国际化、吸引外资流入投资配置的进程没有结束，还在进行当中。

中国经济重启会产生三波渐进式利好

《21世纪》：哪些行业和投资主题会有更大投资机会？

邢自强：第一波受益的企业会是餐饮、旅游、出行等服务类的。而随着经济全面回到正轨，大家对就业和收入的预期好转，其他商品类的行业也会逐步受益，比如在线零售类的。最终，当中国民营企业家的信心有所回暖，民间投资的兴趣也将回升，资本品的升级行业和绿色转型行业也将受益。所以我觉得这个过程是有节奏的，会有渐进的发散作用。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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