开源证券：12月寿险总保费有所承压春节后展业能力或明显恢复-世界观点

来源: 智通财经 ┆ 时间: 2023-01-18 11:56:12

开源证券发布研究报告称，12月寿险总保费受疫情影响有所承压，春节后展业能力或明显恢复。中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端;同时，寿险负债端有望底部复苏，理财型产品需求提升、代理人降幅收窄、寿险转型见效和后疫情时代居民保险意识和能力提升均有望构成2023年保险复苏的驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。

投资建议：首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安（601318）(601318.SH)和中国太保（601601）(601601.SH)，推荐中国人寿（601628）(601628.SZ)，受益标的新华保险（601336）(601336.SH)，H股推荐友邦保险(01299)及中国财险(02328)。

(资料图)

开源证券主要观点如下：

12月寿险总保费受疫情影响有所承压，春节后展业能力或明显恢复

2022年5家上市险企寿险总保费累计同比-0.7%(2022年前11月+0.3%)，其中：中国太保+6.1%、中国人保（601319）+0.8%、新华保险-0.2%、中国人寿-0.8%、中国平安-3.9%。12月单月总保费同比分别为：中国太保-5.6%、中国人寿-10.5%、中国平安-17.9%、新华保险-24.0%、中国人保-25.1%。上市险企12月寿险总保费同比均承压，预计受疫情拖累影响。上市险企已于2022年末启动2023年开门红业务，但受疫情影响预计2022年12月预收有所承压，一定程度上拖累2023年开门红数据。考虑到主要城市地铁客运量已明显修复，预计疫情对于负债端展业能力短期压制有所减弱，预计春节后将迎来全国性展业能力恢复，叠加2022年2月低基数，2023年2月新单同比有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。

中国平安Q4新单同比降幅收窄，中国人保12月受疫情影响新单承压

中国平安2022年人身险板块个人渠道新单保费1033亿元、同比-10.4%，较2022年前3季度同比-11.5%略有改善，单Q4 181亿元、同比-5.2%，较单Q3同比-10.2%明显改善。中国人保人身险板块2022年长险首年保费542亿元，同比-4.8%，较前11月同比-2.2%有所下降，12月趸交保费20亿元、同比-38.8%，期交首年保费6亿元、同比-31.5%，拖累12月长险首年保费同比承压-37.3%。

12月财险保费同比分化，2023年车险仍有望保持较高景气度

2022年12月4家上市险企财险保费收入同比为+3.5%，较11月的+3.6%微幅下降，各家险企12月财险保费同比分别为：众安在线+23.6%(11月+11.0%)、太保财险+11.1%(11月+6.5%)、平安财险+5.7%(11月+6.3%)、人保财险-0.9%(11月+0.4%)。中汽协披露，2022年12月乘用车销量同比-6.7%，同比降幅扩大1.1%，人保财险12月车险保费同比+6.4%，较11月同比的+0.8%提升5.7pct，同时意健险同比-37.7%，较11月同比-16.5%降幅扩大，预计主要系2021年同期高基数导致同比承压。展望看，2023年新车销量有望随宏观经济复苏稳步增长，商车险自主定价系数浮动扩大或对车均保费影响较小，车险仍可维持较高景气度。

疫情对负债端展业能力短期拖累或已修复，春节后有望实现负债端边际改善

考虑到疫情对于单个城市影响或处于23-29天以及主要城市地铁客运量已明显修复，疫情对于负债端展业能力短期压制或已解除，预计春节后负债端展业能力将完全恢复，2023年2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端;同时，寿险负债端有望底部复苏，理财型产品需求提升、代理人降幅收窄、寿险转型见效和后疫情时代居民保险意识和能力提升均有望构成2023年保险复苏的驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。