.固收：如何看待央行不降息？

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1）本轮降息力度都有所不及，原因何在？第一，跨周期与逆周期相结合，政策当局仍然珍惜正常的宏观操作空间，要求合理适度。第二，必要性角度，疫情防控措施大幅优化，带来市场预期的修复，且货币政策以外的稳增长政策在不断落地，针对地产资产负债表修复，各有关部委也都在积极行动，存量和增量政策叠加发力，降息的必要性有所降低。第三，从货币政策效力角度考虑，总量型货币政策效力有限，货币政策更多落在结构性政策工具上。2）央行强调“多措并举降低市场主体融资成本”，是否意味着降息？市场对降息的期待是降低政策利率，而央行关注在于降低实体经济综合融资成本。关注点不同，自然会导致偏差。虽然1月未降息，但并不影响多措并举降低市场主体融资成本。