联合国际授予常山城投‘BBB-’国际长期发行人评级，展望稳定-观焦点

乐居财经 徐迪1月18日，联合国际宣布授予常山县城市投资集团有限公司（“常山城投”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了衢州市常山县人民政府（“常山县政府”）在必要时为常山城投提供强力支持的高度可能性。这主要考虑到常山县政府对常山城投的间接全资控股，常山城投作为常山县内重要的基础设施建设、土地整理及安置房建设主体的重要专营地位，以及当地政府与常山城投之间的紧密联系，包括掌控董事会、管理监督、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。此外，如果常山城投面临任何经营或财务困境，常山县政府的声誉、运营和融资活动可能会遭受到显著的负面影响。

(资料图片仅供参考)

展望稳定反映了联合国际对常山城投对常山县的战略重要性保持不变，以及常山县政府将会继续确保常山城投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

常山县政府的所有权和监督：常山县政府通过常山县财政局下的常山县国有资产投资运营有限责任公司（“常山国投”）对间接持有常山城投的全部股权。常山县政府作为公司的最终控股股东，对常山城投拥有最终决策权并对其进行强有力的管控及监督，包括高级管理层的任命，管理监督，以及战略发展及投、融资计划的决定等。此外，常山县政府对公司还设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对常山县的战略重要性及战略一致性：常山城投是常山县重要的基础设施建设主体，主要负责常山县及周边区域内市政、公共服务项目，以及交通及水利相关工程，在区域内具有专营优势。常山城投亦负责区域内安置房建设及土地整理项目，以促进常山县区的经济及社会发展，提升城市综合服务水平。常山城投的业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：常山城投获得来自当地政府的支持，包括来自常山县政府的资本注入、运营补贴和政策支持等。同时，作为常山县重要的基础设施投资、建设及运营主体，常山城投在项目和资源获取上具有一定优势。常山县政府持续对公司注入资本和专项债（项目资金），且常山城投也享有多种政策支持。2019年至2022年9月底，常山城投收到的政府补助总计约为人民币1.6亿元。联合国际认为公司仍将收到以运营/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营和大力发展相关基础设施投资及建设。

常山城投的财务和流动性状况：常山城投的总资产在过去几年呈现显著的增长趋势，截至2022年6月底达到人民币183亿元，主要是现金及存货增长所致。常山城投的财务杠杆（总负债/总资产）在2022年6月底约为60.5%, 其调整后的总债务于2022年6月底增至约人民币66亿元。常山城投的流动性较为充足，截至2022年9月底，其货币资金及可用信贷额度分别约为人民币29亿元和人民币55亿元，相比之下，其一年内到期的债务约为人民币4.3亿元。另外，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款及债券发行等，以支持其债务偿还和业务运营。

常山县的经济及财政状况：常山县位于浙江省西南部，是衢州市辖县之一，其经济保持稳定增长，2021年的GDP达到人民币188亿元，同比增长9.8%，其GDP增长主要来自第二产业和第三产业，分别占2021年GDP总量的45.5%及50.1%。

常山县政府的总财政收入主要来自一般公共预算收入和政府性基金收入。常山县政府的一般公共预算收入稳定增长，于2021年实现收入人民币15亿元，且过去两年其税收占比稳定在85%以上。另一方面，由于国有土地使用权出让收入增加，常山县政府性基金收入亦逐步增长，于2021年实现收入人民币44亿元。常山县政府的财政自给率不足，持续收到来自上级政府的补助。截至2021年底，常山县政府债务余额从2019年底的约人民币46亿元增加至约人民币73亿元，主要是因为其专项债务的增加。常山县政府的债务比率（即政府总债务除以总财政收入）于2021年底约为83%，相比于2019年底约91.1%有所下降。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调常山城投的信用评级：（1）预期来自于常山县政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）常山县政府对常山城投的所有权大幅减少，或（3）联合国际对常山县政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调常山城投的信用评级：（1）来自常山县政府的支持加强，或（2）联合国际对于常山县政府的内部信用评估出现上调。