肖志刚揭露行业内幕：基金经理为什么越来越难做？-热讯

肖志刚以性情直率、敢说敢言而闻名。本篇精选2个有趣的问题，供大家更深入的了解公募基金。

关于高点卖基金？

(相关资料图)

问：请教肖总，在2015年5月，大盘已经处于明显的高位。估计基金经理这时候很清楚卖出去的基金后面大概率会亏钱，但看到基金依旧大卖，基金经理此时的内心是种怎样的心情？

答：首先，肯定超过一半的经理认为这次不一样，6000点只是时间问题，我印象很深。他们的心态是，立功的机会到了，6月3日有一只新基金建仓，东财乐视涨停。

其次，另外一小半谨慎或踏空的人，自然觉得发基金对自己不是好事。因为亏钱责任早晚自己担，吃肉没赶上也就认了，至少别再挨打吧。

所以这个时候一个办法是少揽活，新的基金能不管就不管，挂名了那是没办法，但内部分得清责任就行，最好能多挂几个人名字，外面也能少挨骂。

对基民的赚亏，倒没想那么多，不会特别对待，总觉得吧，不买这家也会买那家，无非在哪亏的问题。

股市赚钱亏钱吧，不能深究，戴志康当年坐庄的时候，某天高位出货了一只股票，高兴啊，下楼路过散户大厅，听见一个老太太更高兴，说那个牛股今天终于给了上车的机会，满仓踏实了。老戴心善，从此信佛，不再坐庄了。

关于基金经理内心想法

问：请教肖总，公募基金经理如何看待基金“好卖不好做，好做不好卖”的问题？

答：之前写了一篇“基金经理为什么越来越难”，讲的是基金公司与基金经理的博弈关系。这里其实有好几重的博弈，包括高管与股东的博弈，基金经理与高管的博弈，销售与高管的博弈。

这里有一个关键背景情况，就是公募员工的年收入构成中，年终奖占比较高，一半是普遍情况。

很多基金经理在选择工作的时候，会考虑到资金的期限问题，比较青睐那些外资属性的资金来源。对基金经理来说，稳定的资金来源更有利于长期的思考与布局。

也就是说普遍认为公募的资金来源是国内的个人投资者，太短线投机了，在这种压力下做投资很难。

但这种想法我一直不太认可，因为我认为公募基金的钱是永续的，只要不清盘，业绩就一直是连续的。

规模大一点小一点倒是其次，反正大多数基金经理的考核跟规模不直接挂钩，就算挂钩也不影响长期理念的践行啊。

直到有一个基金经理跟我说，别看公司老吹有多少多少客户，其实啊，就一个客户。

我才恍然大悟，这话适用于几乎所有的基金经理，因为他们唯一的客户，就是自己公司的老板，有可能是投资总监，有可能是总经理，总之是那个决定他下岗与否，决定给他多少奖金的人。

因为老板的存在，会每年来算一下账，基金经理于是只好按照一年为维度来安排自己的工作。

那老板为什么一定要每年算一次账呢？因为国内几乎所有基金公司的高管，都是职业经理人，也都是靠工资奖金过日子。

那为什么会出现这种情况呢？因为公募牌照只发给持牌金融机构，不发给个人。

同时，总收入里奖金比例又很高，那当然应该向股东争取啊。这个时候，基金经理的业绩，基金管理规模就成了向股东、董事会谈奖金包的最重要筹码。

这样就解释通了为什么基金公司除了争业绩排名之外，更热衷于规模排名，甚至用货币基金冲年底规模。

银行在以前有存贷比约束的年代，冲一冲分母即存款，满足监管，这我还能理解。但基金公司干嘛冲呢？直到把这个事跟奖金挂钩我才理解了。

到这里就可以简单总结一下，正是因为基金行业的奖金制度，导致了基金经理的短期行为。

这个观点的另一个印证是，全国社保、外管局储备司这样的体制内机构，年终奖占全年收入的比重极低或者可忽略，领导员工都是如此，他们当然也就不会有短线投机的动力与压力。

国外的机构，其实很少国有企业，很多时候基金经理自己就是老板，所以大概率也不存在委托代理困境。

目前多数基金经理的收入跟规模是不直接挂钩的，有时多管一只基金不加一点工资的，这一点其实就决定了基金经理没有兴趣多管基金，更没动力在高位卖基金。

那么，基金行业的奖金制度为什么是这样？

一个原因是收费模式有关，另一个原因是外在大小年太明显，得激励大家抓住大年。

收费方面，努力卖一次基金，以后年年收管理费，那就要重奖当年卖基金的啊，所以还不能实行那种把奖金都摊到平时工资的制度，否则没激励作用了，要想激励，那就得工资低奖金高才行。

类似收费模式的是卖寿险的，那些保险经纪人卖趸交保险的提成，好像能占到首期保费的一多半了吧。

像广联达这种转云的公司，对销售的激励制度应该也要变的，值得研究一下。但广联达面临的外部客户还是相对稳定，可以给销售人员定今年卖100个帐号，明年卖120个，在这个基础上算奖金。

但基金行业的外部环境变化太快，属于看天吃饭。

定少了吧，万一碰上行情好，奖金相对于白给，老板后悔，于是年中追加任务。

定多了吧，碰上股灾没完成，老板还得给奖金。

只有碰上行情差任务少，或者行情好任务多，老板还能守信用，也就是说有一半的概率老板会违约的。

老板跟基金经理的博弈尚且可以用排名来解决，而老板跟销售的博弈更难。

这阵子发了那么多爆款，你们都不知道那些踏空的老板有多丧心病狂。

销售的最优策略就是在高点多圈规模，多储点过冬，努力做到三年不开张，开张吃三年。

高管们跟股东博弈的时候，要么靠业绩，要么靠规模，所以高管与股东的一个博弈，衍生为高管与基金经理，高管与销售的两个博弈。

现在指数化趋势越来越明显，这算是高管与基金经理这个博弈的妥协，不跟基金经理玩了。剩下高管与销售的博弈，依然在继续。

在基金公司其实性价比最高的，是不参与博弈的中后台员工，离职率最低，最难的是高管，也是离职率最高的，我甚至怀疑比基金经理离职率还高。

有一次无意中混到一个基金公司高管论坛，一个个总经理轮流上台骂基金经理，从头到尾。

无论是高管还是销售，卖完基金就不负责了，典型的管生不管养。

这几方角色中，对投资者的负责任角度看，也就基金经理还算站在投资者这边，所以我前面文章写的结论是，公司收割基民的同时也坑了基金经理。

基金经理离职基金持有者应该怎么办？

问：如果一支多年业绩很棒的主动基金，它的基金经理离职了，这时候基金持有者应该怎么办？

答：要看接任者的情况，一种是交给其他基金经理代管，这时就可以看看这个基金经理现成的业绩与思路，再来判断；不过这个情况下，新任基金经理一般不会把新接手的当亲儿子，所以，除非这个基金经理比离职的水平更高，不然的话没必要留着。

第二种情况是交给一个没当过基金经理的人，这种情况反倒会当作亲儿子来对待，还可以保留观察一下。

根据经验，新手一般手旺，替补好不容易有了上场机会，会比较卖力，因此值得观察一下。

一个基金多个经理会不会造成决策上的冲突呢？

问：我看到有很多基金是由两名基金经理同时管理，这是为啥啊？会不会造成决策上的冲突呢？

答：跟群租房差不多，还可以不止隔两间呢。实际上都是独立的，冲突倒是很少。

原因基本就是：（1）一个是挂名（2）一个负责股一个负责债（3）老带新（4）第一个在走离职程序，这几种情况。

其实我觉得应该公告一下，里面是怎么分割的，毕竟是契约型基金，受托管理。

基金经理可以管几个基金

问：权益类的主动公募基金，一个基金经理可以管多少个基金呢？（比较用心的那种）

答：客观上讲，账户数量多点少点区别不大，可以有助理有团队，那些私募和专户经理管几十个好像也能应付。

公募权益主要看规模，上百亿了都不好管，只能买大股票，也就这几年占到点便宜。

主观上，看考核吧，多数公司对于基金经理多管一只基金并不会加工资的，有的加两千，有的加五千，这种情况下经理就很难用心吧。

也有中欧、广发这种根据规模提成管理费的，这样可能会公平对待一些，但缺点是规模优先于业绩。

一拖多基金经理的会有厚此薄彼吗？

问：请教肖总，很多基金经理名下都有多个基金在管理，基金经理对待自己管理的不同基金，会有厚此薄彼的情况吗？

答：会有的，现实点看，纳入考核的会重视一点，不纳入考核的自然就不重视，这个外人看不出来。比如有其他经理离职，找个经理临时代管一下。

另外，当年发的新基金当年经常是不会纳入考核的。然后看挂名时间，历史业绩记录越长的越重视，所以买新基金的逻辑不成立。

如果都考核，那就看历史业绩，业绩越好越重视。

如果前面的都一样，那规模小的更重视。

如果还一样，看持有人结构，持有人越强势的，经理越重视，比如在招行发的。

散户能问基金经理为啥最近跌这么多？

问：如果某一支主动基金，最近回撤很大，投资者想要和这个基金的基金经理沟通一下，问问为啥最近跌这么多，这种想法现实吗，有什么好渠道吗？

答：基金经理面对投资者的心态，名义上是服务广大持有人，实际上真正的客户就自己老板一个人。

如果有人找上门，普遍是觉得奇怪，没这个必要吧。大家的诉求其实永远没变，不就是赚钱嘛，这个不用说都知道，可现实是自己能做的也不多。

回到现实吧，保险等机构会有比较直接的办法找到。银行券商或者第三方渠道买的，这些渠道也能找得到，但个人找渠道却不好找。

现在大部分基金规模都不大，如果能带动规模，还是愿意出来交流的。

最近疫情也带来了新的变化，基金公司也开始各种直播，不少基金经理也在各大平台开了账号，我看有些是亲自管理的，可以找找看。

公募股票基金经理赚多少？

问：肖总，请教一个有些敏感的问题：一位在某一年排名第一的公募基金经理，年收入能达到什么量级？

答：我知道你想知道哪家，来找过我，按照净管理费的20%包干，规模你们自己算。

PS：辅助计算一下。

一支100亿规模的基金，管理费1.5%，是1.5亿。

净管理费，一般是管理费的五六折，另外的给了银行。（知道银行为啥会那么积极把新基金卖给你了吧？）

那净管理费就是1.5亿的5折等于7500万。

净管理费的20%等于：7500万*20%=1500万/年。

这只是1支100亿规模的基金哦，如果有在管理好几支百亿规模的基金，那就……

债券基金经理和指数基金经理赚多少？

问：请教肖总，指数基金经理和债券基金经理拿分成的比例与主动基金基金一样吗？

答：因为债券客户以银行保险等机构为主，债券经理本身承担销售职能，因此对他们计算分成更容易，也更顺理成章。

好的债券经理跳槽，就能带走几百亿规模，客户跟得更紧。所以他们的收入方差很大的，收入高的肯定比公募股票的多，我反正听过或认识的好几个。公开的你看看孙明霞案子就知道。

指数的议价能力就差得多了，没听说过个案，如果量化算上就不知道了，估计也跟主动也差不多吧。

明星基金经理为什么公转私？

问：请教肖总，既然明星基金经理的收入已经非常非常高了，为何还有大量基金经理公转私呢？

答：首先，非常非常高的还是少，而且有大小年，税还要交45%。

其次，总经理换得比基金经理还频繁，普遍不懂投资，但都以为懂，而且普遍敌视基金经理。基金经理一旦业绩差了，日子好过不了。

第三点，基金经理忙于投资，没有精力，不擅长也不屑于处理内部博弈。

总之，大家看到的是嫁入豪门的风光，看不到的是家家都有的婆媳关系。之所以有王亚伟，是因为先有范勇宏。

每一个公募基金经理都有一颗奔私的心？

问：请教肖总，有位名人说过：每一个公募基金经理都有一颗奔私的心，每一个指数基金经理都有一颗smart beta的心，真的是这样吗？

答：投资的成绩好与坏，都得基金经理一个人承担，其他人只是围观而已。

你们以为能指挥研究员分担，其实研究员早就看不顺眼了，巴不得取而代之。

更别说其他角色了，基本上就是等着消费你，养猪卖肉的思路，连消费你的机会都等不到，那就换人。

奔私啊，为什么不叫转私呢，因为跟私奔有点像。

一方面是私募的诱惑，看起来各种美好。

另一方面是现实中的煎熬，得不到理解的孤独。

如果一个基金经理选择了奔私，小伙伴们的反应基本都是恭喜，但老板的反应就是拉黑这个叛徒。

至于smart beta，这算是一种主人公意识吧，都有做决策的欲望，不满足于做执行。

看历史的时候，我们都很会自觉把自己代入为主角，站在皇太极、多尔衮的角度去思考问题，因为只有这些角色才能改变方向，而不会假想自己是多铎。

看球时不也是吗，都把自己想象成主教练。

基金经理圈里有鄙视链吗？

问：请教肖总，基金经理圈里有鄙视链吗？比如，股票基金经理与债券基金基金经理之间，海龟基金经理与土著基金经理之间，男基金经理与女基金经理之间等等

答：大家都是混口饭吃，互相之间其实没啥竞争，鄙视没必要吧。说得好听是孔雀开屏，宫廷说法就是争一个被翻牌子的机会嘛。

如果有鄙视链，那基金经理也是共同垫底的，被研究员鄙视，被散户鄙视，被监管鄙视，被上市公司鄙视。

真的，一个能代表监管看法的人吧，跟我说好几次了，说基金经理跟猴子扔飞镖没区别嘛。

监管会召集各种人士座谈，老总不说了，什么首席经济学家、策略、投行都叫过，但应该从来没有召集过基金经理。

因为业绩公开，差的时候不用说了，好点的时候，不能作，否则等差的时候，就没有翻身机会了。

所以不管业绩好不好，都还谦虚，本身就被市场折磨得没脾气了，哪有功夫鄙视别人啊，同病相怜多一些吧。

无非是今天你踩这个坑，明天我踩那个坑，然后互相打气一番。

大家都是战友，还有着共同难伺候的客户，那内部应该是同仇敌忾才对。偶尔也有喜欢鄙视人的，我倒觉得那不正常的。

追问：总结一下：基金经理之间仇再大是人民内部矛盾，和基民之间才是赤裸裸的阶级仇恨啊

补答：不是跟基民的，我说过经理很基民不打交道，平时其实很少能想起基民。