国融证券：猪粮比价触发一级预警 猪价下行空间有限

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国融证券发布研究报告称，1月30日、2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96：1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。猪肉消费通常在春节后进入淡季，据农业部数据，2月6日猪肉平均批发价为21.78元，同比上周下降6%。该行认为，中长期来看猪价下行空间较小，需求的恢复将对猪价有所支撑。目前养殖行业头均市值回调较为充分，建议关注低位布局机会。

事件：据国家发展改革委监测，1月30日、2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96：1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。

国融证券主要观点如下：

猪肉消费进入淡季，生猪价格低位震荡。

猪肉消费通常在春节后进入淡季，据农业部数据，2月6日猪肉平均批发价为21.78元，同比上周下降6%;据涌益咨询数据，2月6日生猪全国均价为14.19元，整体维持低位震荡，2023年1月全国能繁母猪存栏环比下降0.39%，主要原因为节后一周降温导致生猪疫病增加和短期内猪价下跌带来的产能去化;生猪出栏均重已下降至120公斤的正常范围内，压栏肥猪出栏可能已经接近尾声。日前生猪养殖盈利预期为-274.52元/头，散户与企业补栏速度趋缓，态度偏谨慎。

收储提振信心，猪价下行空间有限。

从历次收储来看，规模在4-20万吨区间，占全国年消费比例较小，并不能扭转供需关系，收储后猪价并未出现明显反转，主要影响为对市场情绪的提振。上次收储为2022年，年内前三轮收储对猪价影响不大，第四轮收储后猪价才出现缓慢上行。2022年猪价低位的主要因素之一为疫情严重期间物流受限，抑制猪肉消费需求，随着疫情的好转猪肉消费得到释放，供需关系平衡后猪价出现回暖。今年春节期间各项数据显示居民日常生活己恢复正常状态，中长期来看猪价下行空间较小，需求的恢复将对猪价有所支撑。

养殖企业22年报表现分化，成本、出栏与现金流为关键。

牧原股份（002714）营收首次突破干亿，净利润约130亿元，全年出栏量6120万头，同比增长52%。温氏股份（300498）净利润约50.5亿元，全年出栏量1791万头，同比增长35%。新希望、傲农生物（603363）、正邦科技（002157）净利润虽同比增长，但未能扭亏为盈。日前在猪价低位震荡的背景下，散户养殖成本较大，将逐步退出。未来行业市占率将向人型养殖企业持续集中，而行业竞争关键为成本，出栏量以及现金流。

风险因素：猪价下跌风险，粮食价格上涨风险，动物疫情风险。