浙商证券：国产游戏《Contractors》Quest平台收入过千万美元 VR爆点或渐行渐近-热门看点

浙商证券（601878）发布研究报告称，VR(以及AR、MR等)已逐步由“预期破灭”期进入了“稳定发展”期，近年来不断有事件发酵，从《Pokémon:Go》的类MR功能出圈到《半衰期：艾莉克斯》收获良好口碑再到苹果、Meta等科技巨头持续加码相关投资，行业爆点或渐行渐近。

(资料图片仅供参考)

事件：

根据VR陀螺数据，由国内VR游戏开发商穴居人工作室开发的《Contractors》在Meta的Quest平台收入已超过1000万美元。根据Steam数据，《Contractors》是一款团队第一人称VR射击游戏，于2018年底上线，最新版本23年1月6日发布，支持的VR设备有SteamVR和Oculus，采用虚幻4引擎制作。《Contractors》的研发商和Steam平台发行商均为穴居人工作室，该工作室成立于17年，曾获Oculus战略投资，以VR游戏制作为主。

评论：游戏制作水平较高，Quest平台目前更适合VR游戏发布，利好游戏大厂和专精VR开发商，如腾讯(00700)、网易(09999)、三七互娱（002555）(002555.SZ)、宝通科技（300031）(300031.SZ)。

▍浙商证券主要观点如下：

1)游戏制作水平较高，差评原因主要系网络连接问题

该行观察到，作为支持VR的游戏，其加入了较多普通使用键鼠操作的FPS游戏所不能完成的元素，如更接近现实操作方法的拾取、换弹和投掷动作。建模水平在VR游戏中基本达到了其制作年份的中上水平。截至本篇报告发布时，Steam平台评价为“特别好评”(84%的玩家给予好评)评价数为2681，同时观察到，差评主要集中反映的问题是网络连接问题，对游戏质量反馈总体正面。

2)《Contractors》Quest平台销量高于Steam，主因系平台专业性和VR设备保有量增加

从销量上看，《Contractors》在Steam平台上不温不火，但在Quest平台上改善明显，该行认为这可能是Quest平台在VR游戏上专业性更强，目标客户更加集中导致的，同时VR设备保有量较游戏Steam平台上线时已提高了一个数量级，也是Quest平台销量表现更好的原因。

具体来说，《Contractors》在Steam平台上线四年有余，但根据SteamDB数据，最高同时在线人数不足千人。这一情况自游戏上线Quest平台后得到了较大改观，根据VR陀螺数据，《Contractors》在Quest平台的收入已经超过1000万美元。假设《Contractors》定价未有较大规模的促销，按19.99美元的标准价格计算，《Contractors》已售出约50万份，高出SteamSpy估算的Steam平台销量88.0%。

造成这种情况的原因可能有二：一是Quest平台是Meta打造的以VR游戏为主的游戏平台，一般使用用户均具备VR设备，如有好VR游戏会直接下单购买;而Steam平台绝大多数游戏是非VR游戏，会分散玩家的精力与预算，同时这类游戏也并不多在Steam平台的推广区域出现(Valve自研的《半衰期：艾莉克斯》除外)，因此对比下来，销量有限;

二是VR设备的逐步起量，导致当前VR游戏销量相应起量。根据IDC数据，Quest2自20年上市至22年6月销量1480万台，而Quest第一代自上市至19Q3销量(SuperData数据)仅约40万台。设备渗透率的提升显然会带动优秀VR产品销量。

3)利好游戏研发大厂和VR/AR专精厂商

该行认为，《Contractors》的千万美元销量将继续在产业层面和公司层面刺激VR产业发展，利好腾讯控股、网易等大型游戏研发商和三七互娱、宝通科技等在VR游戏研发有储备的专精研发商。

对产业来说，VR(以及AR、MR等)已逐步由“预期破灭”期进入了“稳定发展”期。

近年来不断有事件发酵，从《Pokémon:Go》的类MR功能出圈到《半衰期：艾莉克斯》收获良好口碑再到苹果、Meta等科技巨头持续加码相关投资，行业爆点或渐行渐近。同时VR游戏多以开放世界为主，而开放世界游戏对内容量级要求极大。

例如，开放世界“天花板”级别的游戏《荒野大镖客2》主线剧情剧本多达2000页，每一位NPC都有约80页剧本，制作组动用了1200名演员进行动作捕捉，其中700名演员还进行了对话录制，制作成本上亿美元。而现如今通过AIGC内容，至少在NPC台词方面制作成本和时间将大幅降低，完全可交由类似ChatGPT的AI生成，这将同样带动开放世界游戏发展从而利好整体VR产业。

对具体公司来说，事件利好具备大型3D游戏开发基础的游戏大厂和专精VR游戏的研发商。

大厂方面，腾讯控股、网易等具备大型3D游戏开发基础的大厂自然受益明显，其多年的3D游戏开发经验只需在VR方面做相应适配和移植，便可在技术上达到VR游戏标准，但需指出的是，好的游戏不仅是建模和美工的优秀，数值设计、玩法手感、剧情推进、付费点合理度等均很重要。

另外，专精VR游戏的研发商受益，例如，有过多款运动VR游戏开发经验的宝通科技、参与投资了多个VR上下游产业链，且自身具备较强研发能力的三七互娱等。

风险提示

VR设备、游戏发展进度不及预期，消费疲软影响消费者游戏购买、充值行为等。