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快速反弹!国际国内航空出行全面复苏,机构高喊“超级周期”要来,这些个股值得关注 世界独家

来源: 时间: 2023-02-17 19:12:40

随着我国今后对待新冠病毒的策略将由疫情防控转向人民恢复,民航运输服务快速恢复。据民航局介绍,1月份,民航运输生产总体呈现快速恢复态势,全行业完成运输总周转量73.9亿吨公里,同比增长13.9%;民航旅客运输规模迅速回升,完成旅客运输量3977.5万人次,同比增长34.8%;民航货邮运输淡季特征明显,完成货邮运输量49.0万吨,同比下降25.1%。从恢复程度看,1月份,民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复至2019年同期的69.5%、74.5%和72.9%,恢复水平较2022年12月分别提高26.1、39.0和5.7个百分点。

近日,中国东航(600115)、中国国航(601111)和南方航空(600029)发布的1月主要经营数据显示,航空业客运业务强烈回暖。其中,南方航空收入客公里同比增长44.62%,中国国航收入客公里同比增长62.2%,中国东航客运人公里同比增长42.7%。


【资料图】

节后国内商务航空出行快速启动,防疫政策退出加速国际航空出行

节后,经历过春运的民众对疫情的恐惧感进一步下降,出行心理建设逐渐完成,商务出行预计将快速启动。国泰君安(601211)认为,后续复苏或快于预期,将逐步催化乐观预期。元宵节后商务客流快速启动,航司逐步加强收益管理,近期国内票价已超2019年节后淡季水平。国泰君安预计3月两会后公务出行恢复,且压制三年的展会需求将于3月到4月充分释放,叠加票价市场化,干线量价表现值得期待。

此外,多地放开中国旅客防疫限制措施,有望推动国际航线恢复。2月9日,日本政府透露已经开始协调最快于2月放宽从中国入境人员的边境口岸防疫措施,放宽后不再针对入境旅客全体接受新冠检测而改为抽查;韩联社公布从2月11日起韩国恢复向中国公民发放赴韩短期签证;印度自2月13日起取消对自中旅客出发前强制核酸检测的要求。欧盟于2月16日一场会议上达成共识,同意逐步取消对来自中国旅客实施的新冠病毒检测措施。

此外,自2月6日零时起,内地全面恢复与港澳人员往来。取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排,不设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。自香港、澳门入境人员,如7天内无外国或其他境外地区旅居史,无需凭行前新冠病毒感染核酸检测阴性结果入境。

近日,中国国航、中国东航等多家航空公司发布最新的国际航线计划,均加快推进国际地区航线恢复。东航预计到2月28日,国际及地区航班将恢复到60条,每周达到140班,新恢复的航线航班主要集中在东南亚和港澳台等目的地。海航控股(600221)近日也频发国际及地区航线复航通知。截至目前,海南航空已恢复、新开运营了14条国际及地区往返客运航线。此外,春秋航空(601021)的中泰航线已恢复至约一周70班,航班量是疫情前的50%。

回顾交运历史,机构看好航空新一轮“超级周期”

通常,周期行业持续4至5年甚至更长时间的高盈利被定义为超级周期(Supercycle)。理论上,周期行业似乎不应有超级周期,所以一旦发生,超额收益十分显著。国泰君安回顾过去二十年全球交运历史,观察到两个“超级周期”:一是中国投资拉动的2004-08年大宗商品航运超级周期;二是美国经济新常态下的2013-19年航空超级周期。

历史上,美国航空“超级周期”一个重要经验显示,客座率突破阈值是关键。长期以来,航空业被认为“毁损价值”。而与传统印象极大反差的是,2013-19年美国航空业出现了“超级周期”,不仅航司回报丰厚,航空股亦超额收益显著。(1)稳定回报阶段(1948-1978年):美国航空业被严格管制,类似公用事业,持续盈利而极少亏损。(2)毁损价值阶段(1979-2012年):美国航空业管制放松,成为完全竞争行业。客座率持续提升但整体仍过剩,行业利润率以零轴为中枢剧烈波动。(3)超级周期(2013-2019年):客座率突破阈值,行业利润率中枢升至历史高位,航司持续高ROE,股价累计上涨达3.3倍。

国泰君安认为,当前航空仍是资本市场偏见最大的行业,长期超预期巨大,当下投资价值凸显。航空大逻辑,并非仅是“疫后供需错配盈利大年”短逻辑,而是“航空超级周期”长逻辑。需求端,中国航空消费渗透仍极低,疫情未改需求长期增长动能与结构。供给端,中国航空业拥有难得的长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈已凸显。“十三五”局方出台系列政策严控供给,并票价市场化,引导从量到价。“十四五”航司理性规划运力降速,机队与时刻匹配度提升。疫后票价上行将推动航司盈利中枢上升,中国航空业将迎超级周期。

参考美股航空公司疫情放开后复苏情况,这些个股值得关注

同为疫情后放开,美国航空股的表现为A股投资者提供了参考。纵观美国航空股复苏历程,2020年3月疫情来袭叠加防控政策收紧使航空股价受挫,跌至历史期间最低水平;2020年5月美国各州全面复工复产之后,航空股价拉开第一轮复苏行情;2021年3月随着 CDC 防控政策的进一步放松,美国的疫情防控进入实质性放开阶段,美国航空公司股价走出疫情以来最高点。防控政策放开后,股价的修复更加注重经营情况和业绩的兑现,此时主营旅游航线和国际航线的航司将会展现较大的弹性,比如美联航和夏威夷航空;低成本航司能够抵住压力、增厚利润,比如西南航空。

首创证券(601136),复盘美国航空行业股价复苏情况,国际航线、旅游航线会在政策放开后主导复苏节奏,低成本航空公司能够在收入承压时提升利润。疫情防控政策放开后航班客运量将迎来好转,国际航班量弹性较高、旅游需求韧性较强,建议关注国际航线数占比较多的中国国航、中国东航和南方航空。当前疫情影响持续时间长,主营短途航线和低成本管控能力较强的航空公司业绩修复亮眼,建议关注低成本航空龙头春秋航空、优质的区域航空公司吉祥航空(603885)。

国泰君安认为,中国航空业疫后复苏已开启,待出行心理建设完成,航空需求将充分释放,不仅将现盈利大年,更将迎来中国“航空超级周期”。疫后航司盈利中枢上升确定,高景气的持续性将超市场预期。巨大的超预期将产生显著超额收益,战略布局机会就在当下。维持航空业“增持”评级。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。

海通证券(600837)认为,疫后复苏开启,航空周期底部启航,行业恢复逐季改善趋势确立,大周期底部启航:一方面随着“乙类乙管”措施落地,跨区域人员流动加速,加之疫情三年来群众累积出行需求集中释放,待民众出行心理建设完成叠加经济修复,中长期航空需求将持续修复;另一方面,各航司运力提升、保障加强,行业供给恢复。因此,看好疫后航空行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化),建议关注航空板块大周期投资机会,推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。

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