环球看点！东吴证券：本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏负债端拐点有望于2Q23显现

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┆ 时间: 2023-02-22 07:02:25

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东吴证券发布上市险企1月保费数据点评称，2022年11月以来，本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏。长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。外资搭台内资唱戏，年初股市开门红推升β外溢。负债端拐点有望于2Q23显现，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，人身险市场长期空间依旧广阔。个股推荐顺序：中国太保（601601）(601601.SH)、中国人寿（601628）(601628.SH)和中国平安（601318）(601318.SH)。

东吴证券的主要观点如下：

1.寿险：疫情扰动压制保费，春节假期影响展业。

2023年1月，寿险当月原保费同比增速排序如下：平安寿险及健康险(+4%)、新华保险（601336）(-2%)、中国人寿(-2%)、太保寿险(-6%)和人保寿险及健康(-7%)。疫情感染扰动叠加春节假期代理人展业受限，寿险保费同比下滑。随着疫情放开影响不断深化，代理人逐步复工复产，预计2月各大险企开门红节奏将提速，春节基数效应消除，保费有望环比改善。平安寿险持续3年首月负增，首度实现首月保费同比正增。人保寿险单月期交首年保费同比增速连续两月为负(1M23：-18.9%)，单月总保费降幅为15.8%，主要受趸交业务基数效应影响，趸交单月保费同比降幅为30.8%。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计1Q23上市险企NBV同比增速排序为：太保(+5%)>国寿(+2%)>平安(-5%)>新华(-6%)。其中，中国太保2022年以来转型成效初显，NBV有望实现3Q22以来连续3个季度同比正增长。

2.开门红：本月上旬感染高峰余温尚存，开门红需求仍未彻底释放。

第一波感染高峰告一段落，上市险企开门红进入关键阶段。新华继续推出新产品，荣尊世家终身寿险、华实人生优享版终身年金为客户提供更多选择。太保延续价值转型聚焦，长相伴(盛世版)终身寿险有效保额每年3.5%递增。复盘2023开门红，该机构总结两点特征：1)开门红开启节点提前：头部险企开门红启动时间提前，预热超前;2)产品方面坚持老打法：主推快速返还型理财型产品，给予较高收益率并设定限额以吸引客户。如今第一波感染高峰已过，各大险企积极备战二阶段开门红，需求有望进一步释放。寿险短期承压不改负债端复苏大势，预计2023年上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。

3.财险：保费增速放缓主要系感染高峰余温尚存及春节错位拖累新车保费，非车保费同比增速转正。

2023年1月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(11%)、人保财险(1%)、平安财险(-2%)。1M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为0.2%和2.1%，非车业务占比同比提升0.4个百分点至54.8%。1月中国财险车险保费同比增速回落至0.2%，主要系春节错位压制新车保费，去年同期高基数下1月新车销量单月同比增速-35%，新车单月销量受春节因素影响大幅下降，居民购车意愿降低。1月中国财险非车险单月同比增速2.1%，主要系第一波疫情感染高峰渐尽，信保业务和意健险单月保费同比增速回稳，信保业务及意健险单月保费同比分别为11.6%和1%，农险保费表现持续向好，单月同比增速连续五月为正(1M23：14.5%)。该机构预计龙头中国财险2022年全年净利润同比增速约为25%(前三季度为29.8%)，承保丰年增提未决赔款准备金夯实来年利润基础。