光大证券：航司机场盈利开始修复 快递公司盈利继续分化

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光大证券发布研究报告称，航空客运需求持续修复，航空机场公司一季度整体业绩大幅减亏，五一出行数据表现亮眼，暑运有望迎来出行需求集中释放，航空机场公司盈利修复值得期待。国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常。由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。该行维持行业“增持”评级。

推荐：中国国航（601111）(601111.SH)、吉祥航空（603885）(603885.SH)、白云机场（600004）(600004.SH)、上海机场（600009）(600009.SH)和顺丰控股（002352）(002352.SZ)，建议关注中国东航（600115）(600115.SH)、南方航空（600029）(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)等。

光大证券主要观点如下：

航空客运需求快速恢复，航司大幅减亏。

2023年一季度，航空板块(含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空（002928）)实现营业总收入约907亿元，较上年同期增长72.8%，恢复到19年同期的83.0%。疫情防控政策转向后，国内航空客运需求恢复态势较好，使得航司收入端同比大幅增长;国际航线恢复较慢，国际航线占比较高的三大航营收较2019年同期仍有差距，春秋航空、吉祥航空2023年第一季度营收较2019年同期分别增长6.1%和7.5%。航空板块2023年一季度归母净亏损约83.8亿元，较上年同期(亏损约225.9亿元)缩小约142亿元，其中春秋航空、吉祥航空扭亏为盈，分别实现归母净利润3.6亿元、1.7亿元。整体来看，国内客运需求恢复态势良好，航空公司盈利能力开始修复。展望未来，新航季换季后，国际航线恢复加快;随着暑运出行旺季到来，有望迎来出行需求集中释放，航空公司业绩加速修复值得期待。

国内旅客吞吐量快速恢复，机场同比大幅减亏。

2023年一季度机场板块(含上海机场、白云机场、深圳机场（000089）、厦门空港（600897）)实现营业总收入约48.0亿元，较上年同期增长约60.4%，恢复至19年同期的79.4%。机场板块2023年一季度归母净亏损约0.89亿元，较上年同期(亏损8.8亿元)缩小7.9亿元，其中白云机场2023年第一季度扭亏为盈，实现归母净利润0.45亿元。整体来看，随着国内航空客运需求持续修复，机场公司的主要业务量快速恢复;但其中国际航线恢复程度较为有限，导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。展望未来，暑运或迎来出行需求集中释放，国际航线有望加速恢复，一线机场公司的免税业务弹性值得期待。

快递行业竞争加剧，盈利表现分化。

2022年快递板块(含顺丰控股、韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）、德邦股份（603056）)实现归母净利润约125亿元，同比增长76.6%。2023年第一季度，五家快递上市公司合计实现归母净利润约31.9亿元，同比增长40.7%，其中顺丰控股、申通快递归母净利润同比分别增长68.3%、24.9%，德邦同比实现扭亏，圆通、韵达同比小幅增长。整体来看，国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常;由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。

风险提示：疫情超出预期;宏观经济下行影响航空、快递需求下行;海外旅客吞吐量增长缓慢;机场免税店消费额增长缓慢;快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑。